摘要
期货走势：有色金属（1B0819）回调
变化：中东冲突升级，能源（850101）化工（850102）与有色金属（1B0819）的走势呈“跷跷板”。
异常：期货涨幅更大，基差普遍走弱。
期权成交：成交减少
变化：商品期权日均成交量与成交量均减少约两成，但日均持仓量小幅增长。
异常：（1）沥青的期权成交量、持仓量与成交额显著增长并达到历史最高水平。（2）苯乙烯的成交量占持仓量比例超过5倍，反映投机度偏高。
波动率：隐波开始下降
变化：历史波动率升降各半，隐含波动率普遍下降。
异常：三大塑料、乙二醇与甲醇的两种波动率达到最高。
情绪参考：生猪与多晶硅看空
看多：白银与短纤。
看空：生猪与多晶硅看空。
临期提示：关注氧化铝
3月25日上期所04合约。
图1. 近一周重点数据
说明：（1）成交量、持仓量和成交额圆环代表本周日均值处于历史百分位水平；（2）波动率圆环代表上升品种的比例。
图2. 期权指标出现异动的品种
图3. 期权临近到期提示
一、期货概况
Volume and Open interest
中东冲突升级，能源（850101）化工（850102）走强，贵金属（881169）与有色金属（1B0819）走弱。
期货涨幅更大，基差普遍走弱。
图4. 期货价格与基差异常品种
1.1 期货价格变化
上涨：中东更多油气设施遭遇袭击，LPG、乙二醇以及甲醇领涨。
下跌：美联储年内预计仅降息1次，叠加美元走强，贵金属（881169）与有色金属（1B0819）走弱。
图5. 近一周期（883436）货指数振幅
说明：采用指数最近一周开盘价格、最高价、最低价和收盘价绘制
1.2 期货价格高低
偏高：化工（850102）品价格创阶段新高。
偏低：生猪、红枣与纯碱（884022）延续弱势。
图6. 期货指数价格的百分位水平（过去五年）
1.3 期货主力合约基差
偏高：豆二、黄金与铝合金。
偏低：塑料、乙二醇与PP。
图7. 主力合约基差百分位水平（过去五年）
数据来源：钢联
二、期权成交情况
Volume and Open interest
成交减少，商品期权日均成交量与成交量减少两层，但日均持仓量小幅增长。
沥青的期权成交量、持仓量与成交额显著增长并达到历史最高水平。
苯乙烯的成交量占持仓量比例超过5倍，反映投机度偏高。
图8. 近一周成交量和持仓量变化（万手）
说明：纵轴代表持仓量，气泡大小代表成交量
2.1 日均成交量及变化
沥青成交量明显增长。
图9. 近一周日均成交量（万手）及环比变化
说明：最近一周相比前一周，期权单一品种所有合约成交量的日均值及环比变化
2.2 日均成交量百分位水平
沥青、PVC与生猪期权的成交量达到历史最高水平。
丙烯、短纤与瓶片期权的成交量偏低。
图10. 近一周日均成交量所处百分位（%）
说明：最近一周，期权单一品种所有合约成交量的日均值处于过去五年百分位水平
2.3 日均持仓量及变化
沥青与PX的持仓量明显增加。
图11. 近一周日均持仓量（万手）及环比变化
说明：最近一周相比前一周，期权单一品种所有合约持仓量的日均值及环比变化
2.4 日均持仓量百分位水平
生猪与铝的期权持仓量达到最高水平。
图12. 近一周日均持仓量所处百分位（%）
说明：最近一周，期权单一品种所有合约持仓量的日均值处于过去五年百分位水平
2.5 日均成交额及变化
沥青期权的成交额明显增长。
图13. 近一周日均成交额（亿元）及环比变化
说明：最近一周，期权单一品种所有合约成交额日均值及环比变化。
2.6 日均成交额百分位水平
多数化工（850102）品与农产品（850200）的期权成交额达到历史最高。
图14. 近一周日均成交额所处百分位（%）
说明：最近一周，期权单一品种所有合约成交额的日均值处于过去五年百分位水平
2.7 投机度
苯乙烯的成交量占持仓量比例超过5倍，反映投机度偏高。
图15. 近一周期权成交量与期权持仓量比值
说明：投机度=期权成交量÷期权持仓量，数据取周均值
2.8 参与度
只有多晶硅期权成交量占期货成交量的比例偏高。
图16. 近一周期（883436）权成交量与期货成交量比值
说明：参与度=期权成交量÷期货成交量，数据取周均值
三、历史与隐含波动率
Volatility
变化：历史波动率升降各半，隐含波动率普遍下降。
绝对水平：三大塑料、乙二醇与甲醇的两种波动率达到最高。
图17. 波动率指标总览（%）
3.1 历史波动率变化
上升：贵金属（881169）及有色金属（1B0819）的波动率明显上升。
下降：部分能源（850101）化工（850102）的波动率大幅下降。
图18. 近一周历史波动率变化（%）
说明：开、高、低和收波动率分别取周初、周中最高、周中最低和周末
3.2 平值隐含波动率变化
上升：仅部分能源（850101）化工（850102）品种的波动率上升。
下降：燃料油与原油的波动率虽然下降，但依然处于高位。
图19. 近一周主力平值隐含波动率日均值及变化
说明：开、高、低和收波动率分别取周初、周中最高、周中最低和周末
3.3 波动率百分位水平
偏高：三大塑料、乙二醇与甲醇。
偏低：花生、铁矿石与螺纹钢。
图20. 波动率所处百分位水平
说明：最近一周，期货指数5日历史波动率和期权主力平值隐含波动率日均值所处于过去三年的百分位水平
3.4 波动率差值
偏高：沥青的短期历史波动率偏高，预示期货价格波动放缓。
偏低：PX、PTA与苯乙烯的短期历史波动率偏低，预示期货价格波动放大。
图21. 波动率差值（%）
说明：最近一个交易日，5日历史波动率与20日的差值，5日历史波动率与隐含波动率的差值
四、多空情绪
Sentiment
看多情绪：白银与短纤。
看空情绪：生猪与多晶硅。
图22. 情绪指标总览
4.1 期货净持仓占比
净多居前：黄金期货的净多持仓量占比开始减少。
净空居前：棉花、白糖与生猪期货的净空持仓量占比较高。
图23. 期货前二十净持仓占比（%）
说明：期货主力合约，（前二十席位会员多单持仓-空单持仓）÷持仓量
4.2 期权PCR变化
看多情绪：红枣、生猪与多晶硅。
看空情绪：纯苯与沥青。
图24. PCR日均值变化
说明：本周PCR日均值较上周的绝对变化，增加则反映看空情绪升温。
4.3 期权PCR百分位
看多情绪：短纤与碳酸锂。
看空情绪：白糖、尿素与LPG。
图25. PCR所处百分位水平（%）
说明本周PCR日均值处于过去五年的百分位水平，越高说明越看空。
4.4 隐含波动率偏度
看多情绪：尿素、白糖与花生。
看空情绪：锌、铜与苹果（AAPL）。
图26. 近一周隐含波动率偏度日均值及变化（%）
说明：105%与95%行权价的隐含波动率差值÷平值隐波，数值高代表看多情绪，数值低代表看空情绪
品种数量：60个（剔除动力煤）
编辑日期：2026/3/23
联系人：杨帆
期货从业资格：F3027216
交易咨询资格：Z0014114
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