国金证券（600109）股份有限公司姚遥近期对大洋电机（002249）进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，新业务进展顺利》，给予大洋电机（002249）买入评级。
3月23日，公司披露2025年年报，2025年实现营收122.2亿元，同比+0.9%；实现归母净利润10.8亿元，同比+22.0%；毛利率22.3%，同比+0.1pct；其中Q3实现营收30.4亿元，同比-7.0%，归母净利润2.4亿元，同比+9.8%，毛利率21.4%，同比+1.8pct。
经营分析
BHM业务基本盘稳固，积极开拓新兴增长点。25年下半年受高基数、消费（883434）信心偏弱及房地产（881153）持续低迷等因素影响，需求明显放缓，国内全年家电市场(不含3C)零售规模同比-4.3%；海外受到全球需求疲软、贸易壁垒高企等挑战，25年我国家电出口额同比下滑3.3%。公司建筑及家居电器电机业务25年实现收入69.0亿元，同比-2%，，毛利率基本保持稳定。公司积极开拓产品在新兴领域的应用，如应用于IDC数据中心和储能（885921）领域的温控散热风机为业务发展开辟了新的上升通道。
汽车业务板块稳健增长，全球化布局渐显成效。①新能源汽车（885431）动力总成：25年乘用车（884099）新增38项量产定点项目，多数项目于2025年10~12月至2026年上半年陆续量产，25年实现收入19.1亿元，同比+4.4%，毛利率17.3%，同比+1.0pct；②起发电机：获得雷诺的发电机项目定点，正式进入欧洲主流乘用车（884099）供应链，25年实现收入32.7亿元，同比+4.9%，毛利率19.8%，同比+0.7%。
研发持续投入，机器人和氢能业务进展顺利。公司加大对高效智能电机及风机系统、新能源汽车（885431）动力总成系统的研发力度，25年研发费用率上升至5.7%，同比+1.2pct。同时在①机器人领域：先后参股梅卡曼德、睿尔曼、世航智能拓展产业协同，与国内具身智能头部企业智元创新签订战略合作协议，在场景应用、数据采集等方面深度合作，加速产品验证与迭代；②氢能：已完成1kW级SOFC原型机研制，并实现连续稳定运行1200小时，系统发电效率超50%，加快开发5kW级SOFC系统及2.5kW级固体氧化物电解水制氢(SOEC)系统。
盈利预测、估值与评级
公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源（850101）车定点项目量产加速，机器人和氢能业务布局打开成长空间，预计公司26-28年实现归母净利润12.5/14.2/16.0亿元，同比+15/14/12%，现价对应PE为18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易冲突、下游行业需求波动、新业务发展不及预期等风险。
最新盈利预测明细如下：
