西南证券（600369）股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对金帝股份（603270）进行研究并发布了研究报告《2025Q4业绩维持高增，拟可转债募资布局谐波（HLIT）柔轮初坯以及半导体（881121）金属散热片》，给予金帝股份（603270）买入评级。
投资要点
事件：1)公司发布2025年度业绩快报，2025年实现营收20.20亿元，同比增长49.07%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长47.86%。预计2025Q4实现营收6.49亿元，同比增长50.12%，环比增长20.82%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长140.15%，环比增长18.49%。2)公司发布可转债预案，拟募资总额不超过9.7亿元，用于投资高端装备（885427）关键零部件智能制造项目、关节模组精密零部件及半导体（881121）散热片智能制造项目、补充流动资金。
公司风电（885641）轴承保持架以及汽零营收保持较快增长。公司预计2025年营收同比增长49.07%，主要系公司电驱动系统定转子系列产品及风电（885641）行业保持架产品交付增加，导致整体营收规模显著提升。根据公司2025年12月31日发布的投资者活动记录表，公司电驱动系统定转子系列产品有98个产品项目，其中：57个产品已量产，3个产品为PPAP样品交付中，9个产品为C样或OTS样品交付中，29个产品为A样或B样交付中。随着产能释放、产线规模化复制及新项目持续量产，公司规模效应将加速显现，推动盈利能力提升。公司新能源（850101）电驱动定转子系列产品前三季度实现收入2.76亿元，同比增长280.62%；公司前三季度风电（885641）领域系列产品实现收入3.12亿元，同比增长85.94%。
公司发布可转债预案，拟募资总额不超过9.7亿元，用于：1)高端装备（885427）关键零部件智能制造项目：计划总投资7.50亿元，拟使用募集资金6.46亿元，其中重庆生产基地达产后能够年产150万件定子总成、105万件转子总成及6万件低空飞行器电机总成；含山生产基地达产后能够年产60万件定子总成和90万件转子总成。测算重庆生产基地达产后正常年营收14.78亿元，含山生产基地达产后正常营收7.35亿元，项目合计收22.13亿元。2)关节模组精密零部件及半导体（881121）散热片智能制造项目：计划总投资1.68亿元，拟使用募集资金1.62亿元，项目产品包括半导体（881121）散热片、谐波（HLIT）减速器（886008）柔轮初坯等，预计项目建成达产后可实现年产3000万片半导体（881121）金属散热片产品和350万只谐波（HLIT）减速器（886008）柔轮初坯产品，项目达产后正常销售收入为3.00亿元。3)补充流动资金项目：计划使用1.62亿元用于补充流动资金。
盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.5、2.1、2.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为41%。考虑公司汽零领域快速放量，同时拓展机器人、半导体（881121）散热片等新行业打开成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险；减速器（886008）柔轮初坯产品研发以及市场开拓不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
