国泰海通（HK2611）发布研报称，2026年2月，国产重卡销量7.4万台，同比下降10%，环比下降30%；国产天然气（885430）重卡销量1.0万台，同比下降37%，环比下降45%；2月国产新能源（850101）重卡销量1.1万台，同比增长5%，环比下降48%。2月重卡批量同比下滑主因“春节月”，春节假期从2月中旬开始，比2025年晚将近20天，根据行业惯例，春节所在月份是重卡的销售淡季，只有等到正月十五元宵节以后，制造业复工复产拉动货运业复工复产，旺盛的购车需求和传统商用车销售旺季才会到来。

国泰海通主要观点如下：

总量上看，2月国产重卡销量7.4万台，同比下降10%，环比下降30%。1-2月国产重卡累计销量17.9万台，同比增长17%。“春节月”是2月重卡批发销量同环比下滑的主要原因，2026年的春节假期从2月中旬开始，比2025年晚将近20天，根据行业惯例，春节所在月份是重卡的销售淡季，只有等到正月十五元宵节以后，制造业复工复产拉动货运业复工复产，旺盛的购车需求和传统商用车销售旺季才会到来。

聚焦天然气（885430）重卡，2月国产天然气（885430）重卡销量1.0万台，同比下降37%，环比下降45%。1-2月国产天然气（885430）重卡累计销量2.9万台，同比增长12%。天然气（885430）半挂牵引车：2月国产天然气（885430）半挂牵引车销量1.0万台，同比下降38%，环比下降47%。1-2月国产天然气（885430）半挂牵引车累计销量2.8万台，同比增长12%。2月重卡的天然气（885430）渗透率为14%，1-2月重卡的天然气（885430）渗透率为16%。根据对重卡全生命周期（883436）成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气（885430）是较为经济的。在大规模设备更新政策的推动下，天然气（885430）重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。

聚焦新能源（850101）重卡，2月国产新能源（850101）重卡销量1.1万台，同比增长5%，环比下降48%。1-2月国产新能源（850101）重卡累计销量3.1万台，同比增长54%。2月重卡新能源（850101）渗透率14%，1-2月累计新能源（850101）渗透率17%。根据对重卡全生命周期（883436）成本(TCO)的测算，新能源（850101）重卡的TCO大致在年度里程4.5至10万公里时最优。随着技术成熟与成本下降，新能源（850101）重卡已具备内生增长动力，2026年新能源（850101）渗透率有望继续增长，边际上应持续关注新能源（850101）重卡以旧换新政策落地情况。

投资建议：随着2026年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，年内重卡国内销量有望达到76万，同比-5.3%。2025年以旧换新政策效果可观，重卡销量基数较高，但国内物流景气度尚可，在2017-21年高置换基数下，预计重卡销量下滑幅度有限。整体看批发销量，2026年有望达到116万台，同比+1.5%，出口有望维持增长。推荐潍柴动力（HK2338）(000338.SZ)、中国重汽（HK3808）(000951.SZ,03808)、福田汽车（600166）(600166.SH)、中集车辆（301039）(301039.SZ)和一汽解放（000800）(000800.SZ)。

风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。