中邮证券发布研报称，到今年3月，我国日均Token(词元)调用量超过140万亿。该行认为，Token调用量指数级增长，标志着数据要素（886041）通过可计价模式实现从供给到价值的闭环，大模型竞争正从能力比拼转向用量比拼，而AI Infra作为支撑调用规模扩张的核心环节将充分受益Token需求上升。当模型从对话伙伴升级为能接手任务的协作对象，Token作为数据要素（886041）的价值计量单位，其总消耗量将随Agent渗透率的提升持续放量。

中邮证券主要观点如下：

我国Token调用量两年涨千倍，数据供给到价值释放开始闭环

国家数据局局长刘烈宏24日介绍，截至2025年年底，全国已建成高质量数据集超过10万个。到今年3月，我国日均Token(词元)调用量超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍，相比2025年底的100万亿，三个月时间又增长了40%多。数据调用激增，反映我国AI进入快速增长期，应用从对话向智能体演进，产业竞争力增强，数据要素（886041）价值释放，与AI发展形成良性互动。该行认为，Token调用量指数级增长，标志着数据要素（886041）通过可计价模式实现从供给到价值的闭环，大模型竞争正从能力比拼转向用量比拼，而AIInfra作为支撑调用规模扩张的核心环节，意味着算力、网络、数据调度等底层支撑系统必须同步甚至超前扩张，将充分受益于Token需求的持续攀升。

Anthropic发布Computer Use+ Dispatch，Agent进入动手执行时代，token有望指数级提升

3月24日，Anthropic为Claude发布了计算机使用(ComputerUse)功能，Claude可以自动操控电脑执行任务。在AI协作工具ClaudeCowork和AI编程工具Claude Code中，用户可以启用Claude操控用户电脑来完成任务。在此之前，Anthropic为Claude Cowork增加了新功能Dispatch，基于此用户可以用手机操作电脑上的Claude完成任务。Dispatch和Computer Use相叠加，用户不在电脑前面，就可以手机远程指挥Claude自动干活。该行认为，Anthropic此举并非简单功能更新，而是为AI动手干活这一确定性方向投下信任票。当模型从对话伙伴升级为能接手任务的协作对象，Token作为数据要素（886041）的价值计量单位，其总消耗量将随Agent渗透率的提升持续放量。

投资建议

建议关注：1)大模型(受益于API调用激增)：MiniMax、智谱（HK2513）等;2)IM入口：阿里巴巴（BABA）、腾讯（K80700）等;3)云服务(最直接的“卖铲人”，享受用户增长红利)：优刻得（688158）、青云科技（688316）、网宿科技（300017）、首都在线（300846）、金山云（KC）、深信服（300454）、铜牛信息（300895）等;4)算力租赁（886050）/IDC(算力需求增长迎来涨价预期)：宏景科技（301396）、大位科技（600589）、东阳光（600673）、东方国信（300166）、润泽科技（300442）、润建股份（002929）、数据港（603881）、奥飞数据（300738）、协创数据（300857）、利通电子（603629）等;5)算力硬件(底层算力支撑)：寒武纪（688256）、海光信息（688041）、天数智芯（HK9903）、壁仞科技（HK6082）、智微智能（001339）等。

风险提示：

安全监管风险、技术与商业化不确定风险、法律与责任真空风险、供应链受损风险等。