□申万宏源（000166）证券研究所钱启敏

从目前看，引起市场震荡的因素短期还难以完全消解，且仍将是后续影响国际油价及各国股市的最大变量。从A股市场自身看，目前走势还是受技术因素影响。按照上涨高度的强势黄金分割位0.382进行回撤幅度衡量，下档支撑或将出现在3755点附近。

本周股市以震荡调整为主，其起伏涨跌和中东地区冲突高度关联，随着当地局势的跌宕起伏而同频共振。不仅A股这样，欧美市场以及日韩等周边市场莫不如此，差别仅在于震荡烈度。究其原因，还是冲突各方互不相让，并卡住主要石油运输通道，导致油价飙涨，对全球通胀及经济增长形成潜在威胁。从目前看，该因素短期还难以完全消解，仍是后续影响国际油价及各国股市的最大变量。不过，由于这一因素并非单纯市场所能决定，需要相关当事方政治决断，因此对投资者而言，只能边走边看，相机抉择。

从A股市场自身看，目前走势还是受技术因素影响。例如上证指数（1A0001）年初以来在4000点上方构筑了M头走势，上周五向下跌穿颈线后，按照技术标准测算，下一箱体的区间在3800—4000点，周一便一步到位，随后向上反抽确认箱顶以及破位有效。从目前看，短线行情的波动区间已经下移到3800—4000点，但由于空间狭窄，只有5%，缺乏高抛低吸的腾挪空间，因此周中反弹时的成交量没有明显放大。如果本次调整是对去年4月初上证指数（1A0001）从3040点涨到今年3月初4197点的整体调整，那么按照上涨高度的强势黄金分割位0.382进行回撤幅度衡量，下档支撑应在3755点附近。至于最终是在3800点还是3755点获得最终支撑，抑或是再往下走，就要看地缘冲突的后续变化了。

从热点和操作应对看，煤炭（850105）电力等能源（850101）板块走势较强，也是和原油供应偏紧有关。同时，部分绩优股在业绩公布后表现疲弱，如港股的泡泡玛特（HK9992）以及中国人寿（HK2628）等。反映在通常的哑铃策略，即绩优蓝（YOUL）筹策略和科技成长策略中，后者相对可能更受青睐。此外，像“宁王”电池、“易中天”等CPO光模块等板块的走势仍然较强，说到底，还是行业正处在高速发展阶段，高科技、高景气、高增长，因此即便是在短线收缩的状态下，这些资产也未被机构投资者抛弃，反而在适度集中思维模式下，成为机构资产的“避风港”。从这一点看，投资者可以根据自身的投资风格和操作习惯，少量持有稳定性资产，如大金融、券商等。其中，后者的估值水平目前只在3200点左右，而短线还没有走强信号。至于持仓大头，仍建议关注算力硬件等人工智能（885728）上游领域，以及部分细分赛道。一般而言，在市场调整时表现抗跌，甚至逆势温和走强的品种，后续往往会有较好表现。当然，在跌势中完全我行我素、大幅拉升的个股往往是强庄股，在大盘企稳后则可能出现大跌走势，投资者需要注意分辨和回避。