近日，三大电信运营商（884313）2025年年报陆续出炉。总的来看，运营商主要业绩指标高位运行，但就总量而言，增长乏力的状况并没有显著改善，算力服务、创新业务、国际业务等结构性收入增长仍是主要亮点。2025年，三大运营商基础资源投入重点继续向算力方向倾斜。根据公布的资本开支计划，算力相关投入仍是运营商今年的重点方向。当然，智算基础设施的落脚点还要围绕如何变现。从三家运营商的表态来看，Token(词元)经营将逐渐成为主线。(证券时报)