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近日，创维数字（000810）公布了最新的2025年报，“增收不增利”成为其财报特点，扣非归母净利润更是下跌105%。
而且，创维数字（000810）的营收虽然有所增长，但经营现金流净额却出现了下滑。
这已经是创维数字（000810）连续第三年出现业绩下滑。业内人士分析，市场竞争加剧叠加业务结构问题，或是导致创维数字（000810）业绩下滑的重要原因。
扣非归母净利跌105%
2025年，创维数字（000810）营业收入88.09亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.8亿元，同比下滑28.28%；扣非归母净利润为亏损1200.93万元，由盈转亏、同比下滑105.95%。
分季度来看，第四季度营业收入为23.53亿元，归母净利润为9400.4万元；扣非归母净利润则一改前三季度盈利现状，由盈转亏至亏损9539.83万元。
而其全年非经常性损益的增长，主要系非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）的增长导致。
该科目2025年收入为1.82亿元，同比增长4862.69%。财报解释，主要系固定资产及使用权资产处置收益以及处置子公司投资收益导致。
据财报披露，去年11月，创维数字（000810）将其所持蜂驰电子40%股权以1.16亿元转让给创维集团（HK0751）。
根据创维集团（HK0751）披露的收购公告，该标的以收益法评估作价为2.91亿元，归母权益账面值为6382.76万元，评估增值2.27亿元，增值率达356.07%。
2025年前八个月，蜂驰电子的资产总额为9312.55万元，净资产为6033.21万元；营业收入2.9亿元，净利润为1504.5万元。
11月底，创维数字（000810）对蜂驰电子的剩余股权重新计量，并确认长期股权投资1.28亿元，12月长期股权投资损益调整为146.01万元。
而之所以除去非经常性损益之后其净利润出现了下跌，也与其主营业务毛利率下滑有关。
2025年，创维数字（000810）的智能终端业务营收65.75亿元，占收入比重为74.64%；专业显示业务收入18.53亿元，占收入比重为21.03%。
但智能终端业务的毛利率下滑2.42个百分点至13.69%；专业显示业务毛利率增0.1个百分点至7.23%。
而且，2025年创维数字（000810）的费用端也出现了增长。销售费用增5.96%至4.95亿元；管理费用增19.7%至2亿元；研发费用为4.83亿元，同比下滑5.76%。
2025年，创维数字（000810）的资产减值损失为1.31亿元，同比增长6.12%。
经营现金流入不敷出
不过，在创维数字（000810）营收增长的同时，经营现金流净额却出现了下滑。
2025年经营现金流量净额由净流入转为净流出，流出2.57亿元、减少176.93%。财报表示，主要系2025年现金类销售回款减少影响。
创维数字（000810）2025年销售商品、提供劳务收到的现金为99.13亿元，同比下滑5.84%，导致现金流入总计为106.85亿元，同比下滑5.56%。但现金流出为109.42亿元，同比仅下滑0.36%。
最直观的是货币资金出现了下滑，期末余额为29.46亿元，较期初下滑11.33%。
而流出未能与流入一样显著同步收紧，或与存货的增长有关。2025年，其存货增至26.72亿元，较期初增长75.71%。
而从营运能力来看，数据显示，创维数字（000810）的存货周转天数则从2024年的82.05天增至2025年的98.8天；存货周转率也相应从4.39降至3.64。
除了经营现金流净额流出外，投资活动产生的现金流量净额也处于入不敷出的状态。
具体来看，创维数字（000810）2025年收回投资收到的现金为9000万元，同比下滑70.08%；虽然处置子公司及其他营业单位收到现金净额达到9024.46万元、同比增1029.49%，但因为基数问题，现金流入仍下滑41.38%，仅有2.2亿元。
而从流出来看，创维数字（000810）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金一项就高达3.58亿元，同比下滑41.38%。
从财报来看，惠州创维数字（000810）产业园一期、二期项目是其投入较多的自建固定资产投资。截止2025年期末已经累计投入11.28亿元，当期投入达到2.18亿元，两期项目的进度分别达到了78.06%和23.9%。
连续三年归母净利下跌
事实上，这并非创维数字（000810）的第一份归母净利下跌的业绩。最近三年，创维数字（000810）的业绩表现并不亮眼。
数据显示，2023年-2024年，创维数字（000810）归母净利润分别为6.02亿元和2.51亿元，同比下滑26.85%和58.34%。
智能终端是创维数字（000810）重要营收支柱。该业务板块涵盖智能机顶盒、智能中屏音箱、宽带网络通信连接XSG-PON、路由器、智能眼镜（886085）等产品，2025年该业务板块营收占比超过7成。
对此，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，“当前传统宽带运营商和机顶盒市场已经进入存量周期（883436），叠加行业同质化、价格竞争”，或是导致创维数字（000810）近年来业绩下滑的重要原因。
从国内市场来看，电视面临开机量下降等问题。据前瞻研究院引用人民日报数据显示，近年来我国电视开机率经历断崖式下跌，由2016年的70%下滑至2022年不足30%。
作为与电视绑定紧密的电视盒子产品，也难以抵挡下滑趋势。
洛图科技（RUNTO）数据显示，2024年，中国智能盒子市场全渠道销量为249万台，较2023年下降20.4%。相比5年前的2019年，市场规模惨遭腰斩；相比10年前2014年的1300万台，则还不到当时的五分之一。
张毅分析，除了市场进入存量外，也与创维数字（000810）拓新不及预期等有关。张毅指出，“拓新”一方面是指海外市场的拓新，另一方面是指创维数字（000810）向硬件智能、车载方向转型目前仍未实现有效利润增量。
分地区来看，2025年，创维数字（000810）的国内销售业务营收为52.24亿元，同比增长2.7%，占营收比重为59.3%；海外业务增速则下滑0.61个百分点至35.85亿元。
张毅指出，“目前创维数字（000810）的运营痛点在于，业务结构以传统业务为主，话语权、竞争力相对不足，导致其毛利率偏低；叠加其新业务盈利贡献不足，抗周期（883436）能力也会相对较弱。”
张毅认为，硬件智能化创新或是创维数字（000810）破局的关键所在。“在车载电子等具有较高附加值的新方向上，优化产品结构、优化供应链效率，提升产品竞争力，或能冲击传统业务下滑带来的问题。”
