东兴证券（601198）股份有限公司刘宇卓近期对华峰化学（002064）进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，龙头产能持续扩张》，给予华峰化学（002064）买入评级。

华峰化学（002064）(002064)

华峰化学（002064）发布2025年年报：全年实现营业收入241.98亿元，YoY-10.15%，归母净利润18.58亿元，YoY-16.32%。

产品价格承压致业绩短期承压。从收入端看，2025年公司三大业务销量均取得增长，化学纤维（881264）、化学新材料、基础化工（850102）产品的销量分别同比增长7.65%、11.12%和1.73%，但因主要产品氨纶（884045）、己二酸市场价格处于历史低位水平，公司三大业务板块——化学纤维（881264）、化工（850102）新材料、基础化工（850102）产品板块的营收分别同比下滑2.95%、7.68%和17.01%。从利润端看，受到产品价格下滑的影响，公司综合毛利率同比下降0.65个百分点至13.19%，拖累净利润增长。其中，化学纤维（881264）板块毛利率同比提升2.86个百分点至16.52%、化学新材料板块毛利率同比下滑0.62个百分点至20.63%、基础化工（850102）产品板块毛利率同比下滑6.89个百分点至3.92%。

产能持续扩张，强化龙头规模优势。公司深耕聚氨酯（884039）行业多年，主要产品规模较大，目前氨纶（884045）、聚氨酯（884039）原液和己二酸产量均为全球第一。根据公司2025年年报，公司现有氨纶（884045）产能47.5万吨(其中15万吨产能于2025年Q4投入使用)、己二酸产能135.5万吨、聚氨酯（884039）原液产能52万吨。此外，公司非公开发行募投项目“年产25万吨差别化氨纶（884045）扩建项目”中的剩余7.5万吨产能已于2025年末试运行，预计有望逐步调试、达产。公司于2026年1月公告计划建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶（884045）新材料扩建项目，总投资36亿元，项目预计分2期实施，建设期共5年。未来，随着在建及规划中的氨纶（884045）等项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。

公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶（884045）、己二酸和聚氨酯（884039）原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续深耕行业，强化规模优势。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为23.64、27.34和30.54亿元，对应EPS分别为0.48、0.55和0.62元，当前股价对应P/E值分别为22、19和17倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.28。