国联民生（601456）证券发布研报称，2026年全球多市场户储有望迎来景气向上周期（883436）。各国补贴叠加地缘冲突加剧或推动天然气（885430）和电价上涨，户储投资回收期缩短，有望推动欧洲需求高增。2025年补贴取消引发美国户储抢装，2026-2031年美国户储装机仍有望维持高位。此外，新兴市场缺电刚需&光储成本下降促进需求高景气。

国联民生（601456）证券主要观点如下：

欧洲：收益模式完善+补贴刺激+地缘冲突有望推动需求高增

欧洲风光发电占比高影响电网消纳，催生配储需求;2022-2024年间欧洲户储在户光的平均渗透率为20%，仍处于较低水平，提升潜力较大。欧洲户储收益模式完善，净计量退坡+动态电价普及+VPP机制完善，提升户储经济性;各国陆续推出补贴，刺激户储需求;叠加地缘冲突加剧或推动天然气（885430）和电价上涨，户储投资回收期缩短，有望推动欧洲需求高增。

澳洲：户用光伏渗透率高+配储率低，补贴刺激户储需求高增

截至2025年底，澳大利亚屋顶光伏渗透率达39%，户储渗透率仅10.6%，有较大提升空间。2025年7月，澳大利亚政府推出补贴，刺激户储需求高增，2025H2新增户储装机18.3万套，同比+305%;2025年12月，澳洲政府追加补贴预算，2026年需求有望延续高增。

美国：缺电下电价上涨+VPP提升经济性，户储需求有望高景气

2025年补贴取消引发美国户储抢装;展望2026年，考虑到第三方所有权(TPO)模式下的户用系统属于商业项目能继续享受税收抵免，或将作为用户自有光储系统的替代方案，叠加美国缺电引发电价上涨以及通过VPP参与辅助服务提升户储经济性，2026-2031年美国户储装机仍有望维持高位。

新兴市场：缺电刚需+光储系统成本下降促进需求高增

印度、巴基斯坦、东南亚、非洲等新兴市场电力系统薄弱，缺电刚需&光储成本下降促进需求高景气。伊拉克、以色列、黎巴嫩等中东地区地缘冲突频繁，缺电刚需刺激户储需求。

风险提示：政策不达预期、竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动超预期等。