相比蜜雪冰城、古茗（HK1364）、茶百道（HK2555）的营收利润双增长，茶饮“新贵”霸王茶姬（CHA）却交出了一份净利润大跌的年报。

3月31日晚，霸王茶姬（CHA）(NASDAQ:CHA)公布财报显示，2025年其净收入同比增长4%至129.07亿元，归母净利润为11.71亿元，同比下滑53.45%。

第四季度，霸王茶姬（CHA）由盈转亏。2025年第四季度，霸王茶姬（CHA）实现收入29.74亿元，据计算同比降10.8%；录得营业利润-3550万元，上年同期为6.4亿元。

财报指出，去年四季度营收下滑，主要由于去年和前年两个时期新产品上市的时间和节奏不同，以及中国线上外卖平台补贴竞争格局的变化。营业利润下滑主要由于当季组织架构优化和业务模式转型带来的影响，以及股权激励费用的影响。

霸王茶姬（CHA）创始人张俊杰在财报电话会上称，内部低估了2025年市场的“内卷”程度，也低估了即时零售平台“外卖大战”对线下茶饮消费（883434）的冲击，公司的应对策略不够完善、响应效率也不够，错过了很多时机。

在2025年外卖平台价格战高峰期(7—8月)，张俊杰多次公开表示霸王茶姬（CHA）是为数不多坚定不参加“外卖大战”的品牌，他认为以短期补贴为主导的竞争行为不可持续。

过去，霸王茶姬（CHA）实现了高增长。2023年其营收增速超过843%，净利润增速超过982%；2024年收入和利润仍分别实现167%和214%的增长。

张俊杰称公司的阶段已经改变，公司已经不是一家靠创始人推动、靠几百人冲锋的企业，而是一家拥有3400多人的大型连锁公司；过去攻城略地时期形成的组织惯性，已经不足以支撑新阶段的精细化管理要求。也因此，从2025年下半年开始，霸王茶姬（CHA）推进组织架构优化、商业模式切换，并战略性放缓新品推出节奏，结果客观上影响了收入，也让团队错过了对外部变化的及时响应。

相比其他新茶饮公司，霸王茶姬（CHA）对大单品的依赖尤为明显。核心产品“伯牙绝弦”贡献了霸王茶姬（CHA）超四成的销售额，2025年该大单品面临竞品低价冲击和消费（883434）者复购率下滑的双重挑战。

霸王茶姬（CHA）在四季度提升了上新频率。11月，经典单品伯牙绝弦推出“花香款”升级版；12月，推出全新产品系列“归云南”。进入2026年，霸王茶姬（CHA）陆续推出抹茶、大红袍等近10款产品。

电话会上，张俊杰承认，公司在新品上新和营销执行上都走了一些弯路，没有完全跟上市场变化。霸王茶姬（CHA）过去的优势，在于菜单相对集中、爆款清晰、供应链效率高；但在现制茶饮进入高频上新阶段后，这种优势也可能反过来变成束缚。

管理层给出的补救例子是，12月推出的归云南系列产品唤醒了51%的沉睡会员，并带动整体GMV环比增长16.2%。

“2026年，近期国内同店销数据已经呈现环比改善的趋势，这让我们对上半年企稳，下半年修复的全年节奏充满信心。”张俊杰在电话会上多次强调，今年不会单纯追求高速增长，将同店销售的恢复作为公司首要KPI，也不会通过降价来换取短期的流量，而是通过高质量的产品创新和优秀的线下体验来吸引消费（883434）者。他预期2026年公司在收入和利润上，将与2025年基本保持持平态势。