国泰海通（HK2611）发布研报称，存储是强周期（883436）行业，从历史看景气周期（883436）常维持3-4年，这也是近期全球原厂积极签订长协的原因。谷歌（GOOG）TurboQuant内存压缩技术扰动市场，中短期内依然不改存储短缺的产业趋势，一是目前原厂产能几近订满，尤其是服务器方面，二是谷歌（GOOG）算法仅针对推理环节且为实验室数据，即便实现也并不意味着需求的收缩，反而因推理成本下降可能打开更大的市场空间。

国泰海通主要观点如下：

存储：以长协对冲周期波动，以扩产抢占景气周期

佰维存储（688525）公告15亿美元长协订单，24个月内(2026年Q2-2028年Q1)，分8个季度均匀交付，全程锁价，对冲价格波动风险。

谷歌（GOOG）推出TurboQuant内存压缩算法，但不改存储短缺趋势，核心原因一是目前原厂产能几近订满，尤其是服务器方面，二是谷歌（GOOG）算法仅针对推理环节且为实验室数据，即便实现也并不意味着需求的收缩，反而因推理成本下降可能打开更大的市场空间。

铠侠、闪迪（SNDK）、SK海力士旗下Solidigm及思科（CSCO）认购南亚科技172亿元私募定增，以锁定未来DRAM供应。

逻辑：美国的技术封锁加剧

3月27日，美国正式通过《芯片安全法案》，要求部分受出口管制的先进半导体（881121）搭载“芯片安全机制”，其中包括位置验证功能。法案旨在通过技术手段，确保受管制芯片不会“绕道”进入中国。

晶圆代工封测：三大晶圆代工厂披露2025年年报

中芯国际（HK0981）2025年实现营业收入673.23亿元，同比增长16.5%；归母净利润50.41亿元，同比增长36.3%；基本每股收益0.63元；毛利率为21.0%，同比上升3.0个百分点。年均产能利用率为93.5%，同比提升8个百分点。

华虹公司（688347）2025年实现营业收入172.91亿元，同比增长20.18%；归母净利润3.77亿元；经营净现金流50.65亿元，同比增长40.38%。总体产能利用率达106.1%。

晶合集成（688249）2025年实现营业收入约108.85亿元，同比增加17.69%；归母净利润7.04亿元，同比增加32.16%；基本每股收益0.36元，同比增加33.33%。

半导体设备：订单激增，产业受益

SK海力士与韩国唯一刻蚀设备供应商VM公司签署815.6亿韩元半导体设备（884229）合同，此次合同价值相当于VM公司2024全年合并营收的116%，VM公司来自SK海力士等存储厂商的相关订单累计已达2246亿韩元。晶圆键合企业青禾晶元完成5亿元战略融资，由中微公司（688012）及孚腾资本联合领投，北汽（600733）产投跟投；老股东英诺基金持续追加投资。

风险提示

终端需求波动超出预期、国际技术管制超出预期。