——风险管理——

研究员：吴琦翀东证衍生品研究院产业咨询资深分析师

●●●

2Q26商品风险：地缘风险

贵金属（881169）：市场逻辑在通胀、政策与地缘间纠缠，难以形成单边趋势，宽幅震荡将成为常态，主要风险是流动性挤兑、政策预期突变等。1)风控至上，摒弃短期暴利幻想，杜绝在白银等高波动品种上重仓或频繁短线交易；2)以长期战略底仓替代短期博弈，建议以黄金等品种构建长期战略底仓，耐心蛰伏，等待宏观压制因素出清或地缘危机消散后的确定性交易窗口；3)运用期权进行不对称风险管理，可为现货买入看跌期权进行下行保护，或在震荡市中通过卖出虚值期权增强收益。

有色金属（1B0819）：底部有成本支撑、顶部有宏观压制的宽幅震荡，单纯期货套保可能因频繁追加保证金侵蚀企业现金流。1)针对下游加工企业防原材料上涨，可构建牛市看涨价差组合以降低权利金成本，从而锁定采购成本上限，并避免宏观利空时的双重压力；2)针对中上游企业防库存贬值，可运用海鸥期权策略，实现低成本的下行保护，并在价格意外大涨时通过现货增值弥补期权端损失。

黑色商品：成本与需求负反馈，板块阶段性承压。1)方向性交易以防御和逢高布空为主，尤其在价格运行至区间上沿且驱动为短期扰动时，优先做空基本面最弱的品种；2)在单边方向不明时，采用多强空弱的套利策略，基于品种基本面差异的套利；3)利用期权管理事件风险，用期权构建策略来应对难以把握的短期事件驱动行情；4)紧密跟踪边际变化信号，重点监控需求实际表现与成本韧性，作为策略调整的关键触发点。

能源（850101）化工（850102）：高度复杂，易受地缘消息影响出现极端行情，顶部有地缘溢价回吐风险，底部有成本支撑。1)风控至上，不建议任何单边交易；2)针对中上游企业防产品贬值，可构建海鸥期权策略体系，以低成本获得下行保护，在价格震荡时无额外成本，在价格大涨时通过现货增值保障整体盈利，有效平滑利润曲线。

农产品（850200）：叙事逻辑高频切换，受生物柴油政策、地缘、气候、库存等多因子影响。1)趋势交易者建议采取回调支撑位试多，反弹压力位减仓的波段策略，严格设置止损，避免在强势品种上轻易做空，在价格已累积较大涨幅时也需警惕追高风险；2)可利用套利策略对冲单向风险，关注反套机会，基于近月现货压力与远月天气预期的59反套等；3)严格控仓，避免在单一方向上重仓，并设置明确风险观察指标与应对预案，及时调整头寸。

以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《2Q26商品风险：地缘风险》。

吴奇翀(风险管理)

从业资格号：F03103978

投资咨询号：Z0019617