导语

3月中国LPG进口套利空间宽幅波动，套利窗口整体由关闭转为开启。4月国内市场预期供应紧张，或推动国内进口价格上涨，但终端需求下降和进口成本高位限制，预计4月进口套利窗口开启有限，或存关闭可能。

3月中国LPG进口套利空间宽幅波动，套利窗口整体由关闭转为开启。据卓创资讯（301299）监测，截至3月27日，本期理论进口套利平均值为80元/吨。春节之后国内市场需求表现低迷，国内进口套利窗口持续关闭，且呈现负向加深的态势。但中东局势持续升级，业者对后期供应担忧加剧，国内进口气价格宽幅上涨，自中旬起进口套利窗口重新开启。下旬国内供应预期进一步收紧，市场涨势扩大，进口套利空间也有所扩宽。

图1 2025年-2026年中国LPG进口套利情况

数据来源：卓创资讯（301299）

供应收紧担忧，国际现货外盘价格大幅攀升

进口成本方面，沙特阿美公司3月CP丙、丁烷均较2月持平，其中丙烷为545美元/吨，丁烷为540美元/吨。但月内受中东局势升级影响，国际现货外盘走势大幅攀升。中东地缘政治风险持续发酵，霍尔木兹海峡通航关闭，中东液化气出口受限，叠加中东某国关键 LPG 气田等能源（850101）设施遭袭，市场供应紧缺预期浓厚，同时原油价格大幅冲高，成本端价格上涨，运费、保险费等成本同步走高。远东指数、CP预期、成交贴水及 CFR 中国到岸价同步大幅拉涨，直接推高中国进口企业的进口成本。综合测算，3月进口到岸成本平均价格在6100元/吨左右，较2月上涨1300元/吨左右。

图2 2025-2026年CFR中国价格走势

数据来源：卓创资讯（301299）

利好驱动，进口气价格重心上移

国际消息面和市场供应双驱动，3月国内进口气销售价格震荡走高，全国进口气外售均价为6307元/吨，较上期价格上涨1387元/吨，涨幅为28.19%。

霍尔木兹海峡通航关闭，中国超过49%进口液化气依赖中东货源，短时间难以快速有效的寻求替代，国际消息面影响叠加市场供应预期收紧的影响，推动国内进口价格上行，进口套利窗口随之打开，国内进口企业惜售情绪浓厚，部分PDH企业优先保供装置，贸易流通量进一步缩减。中旬国内市场逐步回归供需基本面，部分地区价格回调，进口套利窗口一度关闭。但国内部分主营炼厂降低生产负荷，叠加供应担忧持续发酵，下旬国内进口价格再度宽幅上涨，进口套利窗口重新开启，且空间有所扩大。此外，由于转出口贸易利润空间较大，部分进口企业加大出口力度。

后市展望：成本预期高位，4月进口套利窗口或关闭

后市来看，进口成本方面，当前沙特阿美4月CP预期丙烷、丁烷在640美元/吨，由于贴水居高不下，折合进口到岸成本预期或在8000元/吨左右。国内方面，4月国内部分主营炼厂生产负荷或下降，叠加进口码头到船将明显减少，市场供应将进一步收紧，或推动国内进口气价格上涨，但下游对高价接货能力减退，同时终端需求预期逐步减弱，或限制市场涨幅。进口成本预期高位，但国内市场涨势或受限，预计4月进口套利窗口开启有限，或存关闭可能。