中金发布研报称，据NMPA和医药魔方统计显示，2026Q1国内创新药（886015）BD总金额超600亿美元，超过2024全年、接近2025全年水平1/2；且平均首付款和平均交易规模均创历史新高（883911）。值得关注的是，目前中国FIC/BIC管线日渐丰厚，随着AACR、ASCO、EHA、ESMO等国际学术会议召开，数据催化有望进一步验证国产创新质地和效率，推动创新药（886015）浪潮持续演绎。

中金主要观点如下：

研发效率、临床资源优势禀赋，国产创新BD加速、量价齐升

NMPA和医药魔方统计显示，2026Q1国内创新药（886015）BD总金额超600亿美元，超过2024全年、接近2025全年水平1/2；且平均首付款和平均交易规模均创历史新高（883911）。在MNC的积极推动下，多个中国创新资产有望在2026年步入上市申报阶段；基于对国内企业创新能力的认可，多个早期平台化对外合作交易陆续达成。国产新药已从性价比取胜发展到逐步获得议价能力，全面渗透全球医药创新价值链并将持续发光发热。

政策导向明确，龙头引领创新药商业化加速

2026政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，随着医保支付向创新倾斜、商保创新药（886015）目录逐渐推进，国内创新药（886015）估值天花板有望提升。近期年报来看，多家龙头pharma/biohpharma/biotech创新药（886015）销售数据亮眼，引领国产创新兑现进入加速期。

2026年国产新药成果值得期待

国内企业在小核酸、双抗、ADC、CAR-T等赛道百花齐放，在心衰、代谢、CNS、自免等领域加速突破。目前中国FIC/BIC管线日渐丰厚，随着AACR、ASCO、EHA、ESMO等国际学术会议召开，数据催化有望进一步验证国产创新质地和效率，推动创新药（886015）浪潮持续演绎。

推荐标的

恒瑞医药（HK1276）(01276)、荣昌生物（HK9995）(09995)、君实生物（HK1877）(01877)、百济神州（HK6160）(06160)、康方生物（HK9926）(09926)、瑞博生物-B（HK6938）(06938)、科伦博泰生物-B（HK6990）(06990)、信达生物（HK1801）(01801)、映恩生物-B（HK9606）(09606)、和黄医药（HK0013）(00013)、亚盛医药-B（HK6855）(06806)、中国生物制药（HK1177）(01177)、石药集团（HK1093）(01093)、复宏汉霖（HK2696）(02696)、科伦药业（002422）(002422.SZ)、华东医药（000963）(000963.SZ)、欧康维视生物-B（HK1477）(01477)。

风险因素

研发不及预期，BD低于预期。