据天风研究消息，4月初，资金市场呈现超预期宽松态势，主要利率指标均创年内新低。天风固收分析师谭逸鸣指出，当前资金利率进一步下行空间有限，后续有望维持平稳，并逐步向中枢水平回归。

首先，资金与存单利率均创新低。本周资金平稳跨季后进一步宽松，DR001、DR007分别大幅下行至1.234%、1.3372%，GC001下行至1.2892%，1年期存单二级收益率下行至1.475%，均为今年以来新低水平。

其次，需关注资金宽松的持续性。历史数据显示，4月资金利率中枢本就处于年内偏低水平，月内波动通常出现在中下旬税期和月末。今年4月在逆回购“地量”操作下，资金利率反而创新低，1年期存单利率向下突破1.5%。存单利率快速下行，除同业自律升级预期提振外，存单供给压力相对有限，且3月以来大型银行在二级市场持续买入，4月初切换为中小型银行接续。

展望后市，资金利率进一步向下空间可能有限。DR001逼近1.2%后或向上寻找中枢，原因包括临近税期可能带来资金波动，以及政策利率向下20BP以内是去年下半年以来DR001的主要运行区间，1.2%同时也是临时隔夜正回购操作利率，若突破该水平，央行可能进行干预。

同时，需警惕存单利率反弹风险。在存单利率低于1.5%的情况下，银行若增加发行可能压制利率进一步下行。此外，近期利差结构显示，后续若DR007回升、资金分层走高，可能带动“存单利率-政策利率”利差回升。

流动性周度跟踪显示，下周公开市场到期规模超万亿元，政府债发行近5000亿元，同业存单本周净融资为正。具体来看，公开市场4月7日至10日到期14040亿元；政府债同期拟发行4919亿元，其中国债发行3020亿元；同业存单本周发行3329亿元，净融资1778亿元，国有行发行与净融资规模最高。

原文：天风固收谭逸鸣：资金宽松能持续多久？——流动性跟踪20260404（来源：天风研究）