机构：东方证券（600958）

研究员：姜雪晴/袁俊轩

营收稳健增长，毛利率下降影响盈利增速。2025年营业收入130.48亿元，同比增长28.5%；归母净利润7.82亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润7.52亿元，同比增长19.1%。2025年4季度营业收入42.57亿元，同比增长28.4%，环比增长22.3%；归母净利润2.20亿元，同比增长18.0%，环比增长0.1%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长17.7%，环比下降2.1%。公司拟向股东每10股派发现金红利5元。公司盈利增速低于营收增速预计主要受毛利率下降影响，2025年公司毛利率18.4%，同比下降2.3个百分点。公司规模效应释放下的费用端管控部分抵消毛利端影响，2025年公司销售/管理/研发费用率分别同比下降0.4/0.2/0.4个百分点，实现盈利增长。

汽车业务研发创新巩固竞争优势，HUD、无线充电（885774）保持领先。2025年汽车电子（885545）业务营收96.75亿元，同比增长27.2%；毛利率16.6%，同比下降2.6个百分点，预计主要受行业竞争加剧及芯片等原材料价格上涨影响。公司继续巩固在HUD、无线充电（885774）细分领域的领先地位，截至2025年底，公司HUD、无线充电（885774）产品出货市占率均位居国内首位。2025年公司为小米（K81810）YU7、问界M7、乐道L90、小鹏（HK9868）X9、方程豹钛7等多款自主新能源（850101）车型配套HUD产品，斜投影AR-HUD获得某国际车厂平台性项目定点，P-HUD迭代升级并获多个项目定点。无线充电（885774）产品为多个品牌提供80W私有协议功能，积极探索CPM碰撞供电模块、整车无线充电（885774）等新产品。持续扩张产品矩阵，座舱域控制器新增联发科、展锐等芯片方案并获得定点项目；高性能AI计算平台AI Box（BOX）基于英特尔（INTC）酷睿Ultra处理器打造，支持7B级大模型车端部署，获得国内自主品牌智能化项目定点；推进多联一体化曲面Local Dimming背光、中控副驾贯穿一体化座舱显示等新项目量产。面对汽车行业内卷加剧、芯片价格上涨等挑战，公司有望以创新技术及规模优势提升产品竞争力，通过新技术、新产品导入以提升单车配套价值及盈利能力。

精密压铸业务实现较高增长，推进新领域开拓及产能建设。2025年精密压铸业务营收28.59亿元，同比增长38.5%。凭借在汽车智能化及精密压铸领域的技术及制造能力积累，公司积极推动现有产品在AI领域的应用、培育第二增长曲线，2025年光通讯模块、高速连接（886073）器压铸件业务快速增长，探索数据中心热管理零部件产品；机器人领域承接显示屏、关节模组零部件订单。产能方面，公司泰国工厂已购买土地开工建设，惠州、长兴、东兴等多地工厂建设稳步推进，产能布局反映了公司订单饱满，泰国基地建设也将为公司加快开拓海外市场奠定基础。

盈利预测与投资建议

预测2026-2028年归母净利润分别为9.49、11.83、14.20亿元(原2026-2027年为10.61、13.14亿元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等)，可比公司2026年PE平均估值22倍，目标价39.82元，维持买入评级。

风险提示

乘用车（884099）行业销量低于预期、汽车电子（885545）业务收入低于预期、精密压铸业务收入低于预期、行业竞争加剧。