东吴证券（601555）股份有限公司朱国广近期对理邦仪器（300206）进行研究并发布了研究报告《2025年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显》，给予理邦仪器（300206）买入评级。
投资要点
近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入19.99亿元(+8.97%，同比，下同)，归母净利润3.06亿元(+88.54%)，扣非归母净利润2.93亿元(+104.00%)；单Q4季度，公司实现营收5.53亿元(+22.23%)，归母净利润0.49亿元(+600.64%)，扣非归母净利润0.52亿元(+454.87%)，业绩超我们预期。
主业稳健，毛利率平稳。2025年，分产品来看，病人监护业务实现收入6.06亿(+14.96%)，毛利率56.00%；体外诊断（884243）业务实现收入3.77亿(+0.98%)，毛利率58.57%；妇幼保健及系统实现收入3.26亿(+8.88%)，毛利率67.88%；B超整机实现收入3.09亿(+12.19%)，毛利率54.78%；心电图机实现收入2.82亿(-0.64%)，毛利率64.69%。
2025年全球化战略成效凸显：2025年，公司国际业务实现收入12.53亿元(+14.10%)，收入占比提升至62.69%。2025年公司美国海外制造中心启用，公司在法国和墨西哥新设子公司，进一步完善海外布局。截至2025年年报，公司海外员工本土化率已超过90%，公司产品远销至全球170多个国家和地区。2025年，公司i20海外出口增长迅速，装机突破比利时、意大利、德国、奥地利等多个欧美国家。2026年，公司预计i20新增乳酸(Lac)、葡萄糖(Glu)、镁离子(Mg++)检测参数进一步完善检测菜单和测试卡型号，助力海内外市场的推广。
技术驱动创新，产品矩阵持续丰富。公司业务主要涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断（884243）、智慧健康六大领域。公司自上市以来至2025年末，累计研发投入超过30亿元，其中2025年研发投入为3.02亿元，占营业收入的15.10%。2025年，公司发布了iV100转运监护仪、SE-310心电图机、LX6(2025)及LX3(2025)系列台式超声、UE/FE系列内窥镜摄像系统等一大批战略新品，产品综合竞争实力不断增强。
盈利预测与投资评级：考虑到公司海外发展顺利，我们将公司2026-2027年归母净利润2.54/3.04亿元上调为3.51/4.10亿元，预计2028年归母净利润为4.77亿元，对应当前市值的PE分别为21/18/16倍，考虑到公司国际化战略成效凸显，维持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。
最新盈利预测明细如下：
