西南证券（600369）股份有限公司胡光怿,杨蕊近期对秦港股份（601326）进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：主业经营稳健，推进三港协同与转型升级》，首次覆盖秦港股份（601326）给予增持评级。
投资要点
事件：公司发布2025年度年报。2025年公司各类经营货种共完成吞吐量4.33亿吨。其中，煤炭（850105）吞吐量2.17亿吨，金属矿石吞吐量1.62亿吨，油品及液体化工（850102）吞吐量217万吨，集装箱吞吐量169万TEU，杂货及其他货品吞吐量3217万吨。公司2025年实现营业收入69.86亿元，同比增长1.75%；实现归属于母公司股东的归母净利润16.06亿元，同比增长2.64%，拟派发本年度末期股息每10股1.15元(含税)。
公司是全球最大大宗干散货公众码头运营商之一。分别于2013年，2017年在中国香港联交所，上海证券交易所上市，成为河北省首家布局A+H股双资本平台的国有企业。公司为客户提供高度一体化的综合港口服务，包括装卸、堆存、仓储、运输及物流服务，经营货种主要包括煤炭（850105）、金属矿石、油品及液体化工（850102）、集装箱、杂货及其他货品。从收入端来看，煤炭（850105）相关业务占比为67.43%，矿石相关占比为20.73%。从毛利贡献来看，煤炭（850105）相关贡献占比为81.56%，矿石贡献为16.02%。
公司是河北港口集团控股子公司，河北省港口资源整合为本公司未来发展带来新的机遇。截止2025年年底，公司控股股东通过直接和间接持有公司61.55%股权，实际控制人为河北省国资委。河北省港口资源整合后，公司控股股东河北港口集团有效整合秦皇岛、唐山、沧州三港资源，避免无序竞争，为公司后续经营进一步提质增效提供保障。
公司经营稳健。2025年公司实现营业收入69.86亿元，同比增长1.75%。降本节支持续，毛利润稳步提升。2025年毛利为29.11亿元，同比增加11.30%；毛利率为41.67%，同比增长3.58pp。由于毛利率不断提高，公司整体净利润稳步增长，2025年实现归母净利润16.06亿元，归母净利率进一步提升为23%。
盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为71.6亿元、73.4亿元和75.2亿元，归母净利润分别为16.9亿元、17.4亿元、18亿元。考虑到公司当前货量增长保持相较稳定，同时通过降本增效能够较好控制成本，利润保持稳步增长，未来在整个集团赋能下，有望进一步提质增效，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：运量不及预期、宏观经济波动、其他运输方式竞争加剧等风险。
最新盈利预测明细如下：
