华鑫证券有限责任公司林子健近期对云意电气（300304）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：25Q4业绩超预期，积极布局具身智能赛道》，给予云意电气（300304）买入评级。
事件
公司发布2025年年报，2025年总营收24.0亿元，同比+11.8%；归母净利润4.7亿元，同比+16.4%。其中，2025Q4单季度营收7.3亿元，同比+24.5%；归母净利润1.4亿元，同比+44.4%。
投资要点
2025Q4营收稳健增长，盈利能力大幅增长
2025Q4业绩超预期，盈利能力同比显著提升。(1)营收方面，2025Q4实现营业收入7.3亿元，同比+24.5%；(2)归母净利润方面，2025Q4公司实现归母净利润1.4亿元，同比+44.4%，公司业绩增长主要得益于汽车行业整体稳步向好、各业务板块协同发力、海外市场持续拓展以及内部运营效率不断提升；(3)毛利率方面，公司2025Q4毛利率36.3%，同比+6.9pct，环比+0.7pct，盈利能力同比大幅提升；(4)费用率方面，2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/2.7%/7.7%/2.4%，同比-0.8/-1.1/+0.8/+3.6pct，环比+0.3/-2.8/0.0/+3.0pct；2025Q4期间费用率为14.5%，同比+2.5pct，环比+0.3pct，费用率整体保持稳定。
稳增型业务保持稳定，成长型业务增速亮眼
智能控制器稳步增长，智能雨刮、半导体（881121）功率器件及新能源（850101）连接器业务勾勒第二成长曲线。2025年公司智能控制器及部件/智能雨刮系统产品/半导体（881121）功率器件/新能源（850101）连接类零组件/传感器（885946）类电子产品/电力分实现营收14.8/3.1/2.7/1.6/1.0/0.3亿元，同比分别为+3.8%/+28.7%/+50.5%/+175.3%/-30.4%/-1.1%。2025年公司的主营业务取得主要进展包括：
智能控制器及部件：2025年营收14.8亿元，同比+3.8%；毛利率35.4%，同比+1.8pct。公司自主研发无感FOC全栈算法，实现电机毫秒级精准调控，显著提升能效，相关产品已通过权威EMC认证，稳定性高。
智能雨刮系统产品：2025年营收3.1亿元，同比+28.7%；毛利率28.3%，同比+5.2pct，营收及毛利率大幅增长主要系新开发售后客户所致。公司推动雨刮产品从单一刮臂刮片向机械与电子式雨刮系统全面升级，显著提升了单品价值量，目前已进入比亚迪（002594）、长安汽车（000625）、上汽（600104）大众等主流车企供应体系。
半导体（881121）功率器件：2025年营收2.7亿元，同比+50.5%；毛利率36.9%，同比+5.3pct，营收及毛利率大幅增长主要系公司产品力提升带动市场份额增加所致。技术方面，公司采用国际首创的化学蚀刻法，显著提升产品性能与可靠性；生产方面，自主开发非标自动化设备（881171），提高自动化水平与人均效能。
新能源（850101）连接类零组件：2025年营收1.6亿元，同比+175.3%。目前，公司各类高低压精密连接件已批量应用于博世、法雷奥、SEG、盖瑞特、尼得科等国内外客户的新能源汽车（885431）主驱电机系统、IPB驻车系统及48V电机等核心部件；新能源（850101）车用高压连接器已批量交付徐工动力、博世等客户；新能源汽车（885431）充电连接器则与科大智能（300222）、许继电气（000400）等头部桩企合作，并通过桩企终端供货吉利汽车（HK0175）、小米汽车（886064）等车企。
传感器（885946）类产品：2025年营收1.0亿元，同比-30.4%，营收降低主要系公司统计口径中不再将胎压监测传感器（885946）类产品纳入传感器（885946）类产品的统计范围所致。公司持续完善传感器（885946）产品矩阵，颗粒物传感器（885946）、pm2.5（885555）传感器（885946）及预热继电器等新品正按计划推进研发及客户对接工作，相关产品定点工作有序开展。其中，氮氧传感器（885946）业务已实现对海外厂商的进口替代。
智驾域控+机器人关节模组双轮驱动，打开未来成长空间
依托主业技术积累，布局智驾及人形机器人（886069）赛道。公司具备较强的工艺制造能力、产业链垂直整合能力和成本管控能力，依托现有电控技术平台，提升PCBA(印刷电路板组装件)模块的智能化升级与集成化迭代，持续推进智驾域控制器研发。同时，公司依托汽车与机器人在结构设计、制造工艺等领域的技术同源性，实现跨领域技术复用。传感与控制端，源自汽车应用场景的高精度电感式编码器、高频高效的氮化镓(GaN)驱动器已完成首版开发，正加速推进“驱编一体化”深度集成，提升核心控制模块的集成效能与运行稳定性；动力执行端，公司将联合高校开展轴向磁通电机协同研发，聚焦轴向磁电机的模组产品。目前公司已初步完成旋转关节模组产品开发，并向客户启动送样工作，同步参与客户其他机器人项目的联合开发。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为29.8、37.0、45.0亿元，归母净利润分别5.8、7.2、8.7亿元，公司基础盘稳固，传感器（885946）、智能雨刮系统、半导体（881121）、新能源（850101）连接器等产品持续放量，智驾域控及机器人关节控制器有望打开长期成长空间，维持“买入”投资评级。
风险提示
地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
