伴随Agent应用和多模态生态的爆发，全球Token用量正迎来新一轮加速增长。根据OpenRouter数据，过去一年周度消耗Token数量从2.1T上升至24.5T，2026年以来周度Token消耗增加280%。国内模型厂和云平台纷纷下调Coding Plan的额度和优惠，智谱（HK2513）等厂商的Coding Plan产品出现了限购现象。从核心产商来看，根据各公司公告，国内字节(豆包)2025年12月的日均Token消耗量达63万亿，与海外龙头OpenAI(52万亿)及谷歌（GOOG）(65万亿)基本处于同一量级；而豆包2026年3月的日均Token消耗量突破120万亿，三个月内基本实现翻倍增长。

此外，SemiAnalysis数据显示，算力租赁（886050）价格呈现上涨趋势，截至2026年4月，海外H100租赁价格5个月内上涨40%。算力租赁（886050）行业当前的高景气度主要源于国内算力市场的供需错配，下游大模型与互联网厂商算力需求爆发，而部分国产高端芯片一定程度上受制于代工产能瓶颈，使得掌握高端算力芯片资源的头部租赁公司卡位优势更加凸显。

中信证券（HK6030）表示，伴随Agent应用和多模态生态的爆发，资本开支与算力需求错配，全球Token用量正迎来新一轮加速增长，近两年云产业链有望进入量价齐升的发展大年。云产业链方面，需求推升价格水平，云产业链进入量价齐升周期（883436）。算力租赁（886050）方面，优质算力芯片供给偏紧，头部算力租赁（886050）厂商卡位优势突出，较高杠杆提升高增确定性。建议关注云产业链及算力租赁（886050）相关标的。