浙商证券（601878）发布研报称，一季度焦煤现货价格同比上涨、长协价格同比下行，产量同比增长，预计业绩同比持平;动力煤、无烟煤价格同比下跌，量增价减下，预计业绩同比略降。展望二季度，油价高企，海外煤炭（850105）价格倒挂，化工（850102）品、钢价高企，国内化工（850102）煤需求高位、铁水产量提升、建材（850107）需求回升，全社会库存低位，叠加去年二季度煤炭（850105）均价基数低，煤炭（850105）环比价格有望增长、同比涨幅有望扩大，维持行业“看好”评级。

浙商证券（601878）主要观点如下：

重点供需数据

中国煤炭（850105）运销协会数据，截至2026年3月底，重点监测企业煤炭（850105）库存总量(含港存)2439万吨，周环比减少2%，年同比减少27.8%。2026年初至3月30日，供给端，重点监测企业煤炭（850105）累计销量63915.8万吨，同比增加5.6%;其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比5%、12.7%、2%。全社会煤炭（850105）库存处于低位。

全国煤炭产量

煤炭（850105）产量小幅减少，上市公司产量略降。2026年1-2月，全国原煤产量7.6亿吨，同比减少0.3%。重点煤企来看，1-2月，中国神华（HK1088）累计商品煤产量5250万吨，同比下降1.1%;陕西煤业（601225）累计煤炭（850105）产量2934万吨，同比增长2.4%;中煤能源（HK1898）累计商品煤产量1920万吨，同比下降11.6%;潞安环能（601699）累计原煤产量920万吨，同比增长3.7%。

煤炭价格

一季度现货价格(前置一个月)：动力煤(秦皇岛港)712.5元/吨，同比减少47.2元/吨，减少6.2%;炼焦煤(京唐港)1700元/吨，同比增加182.3元/吨，增加12%;无烟煤(阳泉)893.5元/吨，同比减少162.8元/吨，减少15.4%。

一季度长协价格(前置一个月)：动力煤年度长协(秦皇岛港)686元/吨，同比减少7.3元/吨，减少1.1%;炼焦煤长协价新华指数1154.4元/吨，同比减少97.8元/吨，减少7.8%。

业绩前瞻

参考全国煤炭（850105）产量、20大集团数据、上市公司经营数据、煤炭（850105）现货和长协价格情况、成本下行等，预计2026年一季度，动力煤板块业绩预计同比下降5%左右;炼焦煤板块业绩预计同比基本持平;无烟煤板块业绩预计同比下降5%。

建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司

动力煤公司关注中国神华（HK1088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（HK1898）、兖矿能源（600188）、广汇能源（600256）、昊华能源（601101）、晋控煤业（601001）、华阳股份（600348）等，其中中煤能源（HK1898）、兖矿能源（600188）、广汇能源（600256）、昊华能源（601101）、兰花科创（600123）等布局有煤化工（884281）产能;焦煤公司关注恒源煤电（600971）、平煤股份（601666）、淮北矿业（600985）、山西焦煤（000983）、潞安环能（601699）、开滦股份（600997）等;同时关注焦炭公司山西焦化（600740）、金能科技（603113）、陕西黑猫（601015）、美锦能源（000723）、中国旭阳集团（HK1907）等。

风险提示：海外经济放缓;产能大量释放;新能源（850101）的替代;安全事故影响;供给政策是否变化。