4月7日晚间，天孚通信（300394）（300394.SZ）发布2025年年报，公司实现营收51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%。

在AI算力需求爆发的浪潮下，光模块备受资本青睐，新易盛（300502）、中际旭创（300308）和天孚通信（300394）被市场称为“易中天”，天孚通信（300394）股价也迎来暴涨。4月8日，公司股价涨6.19%，报337元/股，市值突破2600亿元。数据显示，公司股价近一年涨幅超600%。

当然，巨头也有增长烦恼。天孚通信（300394）2025年第四季度营收和净利润均出现了环比下滑，公司全年毛利率出现同比下滑。另一方面，公司营收较为依赖第一大客户Fabrinet（FN），该客户为公司贡献了63.31%的营收，同比上涨1.62个百分点。

关于公司2025年业绩相关事宜，时代周报记者4月8日向天孚通信（300394）发送采访函，截至发稿，尚未收到回复。

业绩增长超五成，毛利率下滑

虽然被称为光模块“三剑客”之一，但天孚通信（300394）的业务模式与新易盛（300502）、中际旭创（300308）并不同。

天孚通信（300394）定位光通信器件整体解决方案提供商和光电先进封装（886009）制造服务商，并不直接生产光模块，而是为光模块厂商提供光零组件、高速光器件等产品，间接嵌入全球算力供应链。而中际旭创（300308）、新易盛（300502）是直接面向谷歌（GOOG）、微软（MSFT）、英伟达（NVDA）等巨头的光模块和光引擎制造商。

2025年，天孚通信（300394）的营收和净利润均增长超五成。公司在年报中表示，2025年人工智能（885728）行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。

从分季度来看，天孚通信（300394）2025年第三季度虽然归母净利润环比小幅上涨至5.66亿元，但营收已然出现环比下滑，较第二季度的15.11亿元降至14.63亿元。而公司2025年第四季度营收环比下滑14.87%至12.45亿元；归母净利润环比下滑2.51%至5.52亿元。

天孚通信（300394）在年报中表示，受上游产能释放节奏、良率爬坡等因素影响，产业链部分关键物料存在阶段性供应趋紧、交期延长与价格波动风险，或对公司订单交付、成本与毛利率以及新产品提产速度造成不利影响。

时代周报记者注意到，天孚通信（300394）2025年光通信元器件的毛利率同比下滑3.67个百分点至53.62%。

分产品来看，天孚通信（300394）的主要产品分为无源光器件和有源光器件。其中，无源光器件的产品毛利率较高，2025年为63.67%；有源光器件2025年毛利率为46.63%。

2025年，天孚通信（300394）有源光器件营收同比增长81.11%至29.98亿元，无源光器件同比增长32.23%至20.84亿元。2025年，公司有源光器件的营收占比也从2024年的50.91%攀升至58.06%。

天孚通信（300394）在年报中表示，光器件行业竞争较为激烈，公司大多数产品价格面临降价压力。若未来产品价格持续下降，而产品单位成本受制于原材料成本、产品技术工艺成熟度和管理效率提升空间受限等因素影响未能同步下降；同时泰国工厂投产初期因为员工熟练度和产能利用率逐步提升等原因产品生产成本高于国内，公司可能面临毛利率下降的风险。

依赖海外第一大客户，筹划H股上市

天孚通信（300394）的业绩增长，离不开深度绑定第一大客户，但也形成了客户集中度较高的局面。

据天孚通信（300394）年报，2023年至2025年，公司前五大客户的营收占比呈逐年上涨态势，占比分别为81.64%、86.80%、89.73%。其中，公司第一大客户Fabrinet（FN）于近三年贡献的营收占比分别为53.61%、61.69%、63.31%。

Fabrinet（FN）的主要运营和制造基地位于泰国，专注于为光通信、工业激光、汽车传感、医疗设备（884145）等领域的复杂产品提供先进的光学封装和精密电子制造服务（EMS），是全球最大的光收发器制造商之一，其还参与了包括英伟达（NVDA）和亚马逊（AMZN）在内的主要技术公司AI基础设施项目。

天孚通信（300394）在年报中表示，若主要客户需求放缓，或采购政策等发生变化，采购规模出现下降，则公司会由于客户较为集中、对单一客户销售收入占比较高而面临经营波动的风险。

南京审计大学金融学院教授陈金至4月8日向时代周报记者分析：“天孚通信（300394）深度绑定Fabrinet（FN）是双刃剑。虽然短期能锁定英伟达（NVDA）高增长，但长期面临单一客户、议价弱势及地缘风险。”

从外销（885840）数据来看，天孚通信（300394）2025年外销（885840）占比虽然从76.06%降至74.35%，但是销售金额从24.73亿元大幅攀升至38.39亿元，增长明显。

外销（885840）金额大幅增长，天孚通信（300394）也面临汇兑损失的风险。公司在年报中坦言，2025年受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对本期业绩增长产生一定负向影响。财报数据显示，公司2025年财务费用从上年同期的-9067.80万元升至-3061.51万元。

天孚通信（300394）仍不断加码海外布局。

天孚通信（300394）2025年11月27日接受投资者调研时表示，公司泰国生产基地第一期项目已于2024年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能；第二期项目2025年投入使用，预计2026年泰国生产基地各产品线将陆续增加产能。

为持续推进公司国际化战略和全球化布局，打造国际化资本运作平台，天孚通信（300394）筹划赴港上市。4月2日公告，公司临时股东会审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》。