继2024年业绩下滑后，燕塘乳业（002732）2025年经营再遇波折，该年度其营收同比下降8.47%，净利润同比大跌43.94%。面对业绩压力，在4月7日召开的业绩说明会上，燕塘乳业（002732）方面回复《华夏时报》记者提问时表示，“面对挑战，公司将大力推进产品升级、营销升级、牧业升级、管理升级，主要通过产品创新、深耕渠道等措施来积极应对。”
自2023年以来，生鲜乳市场持续供过于求，全行业普遍承压。地处华南的燕塘乳业（002732），奶源成本天然高于北方乳企，在行业“价格战”中优势不足。当前，华南已成为各大乳企竞争的主阵地之一，面对全国性巨头的强势挤压，燕塘乳业（002732）压力进一步加剧。如何在竞争中突围，成为燕塘乳业（002732）必须直面的紧迫课题。
净利润持续两年下滑超四成
自2024年以来，燕塘乳业（002732）业绩持续出现营收与净利润双降。2025年，其营收为15.86亿元，同比减少8.47%；净利润为5762.5万元，同比减少43.94%。而在2024年，其营收净利润就已经双双下滑，其中营收同比下滑11.18%，净利润同比下滑43.03%。
净利润下滑背后，是营收收缩与成本费用刚性上涨的双向挤压。2024年、2025年该公司销售费用分别为2亿元、2.1亿元，同比增长0.27%、4.73%，其中广告宣传及促销费用占比最高，2025年达到66.03%，且该项支出也持续处于上涨态势，2024年、2025年同比分别增长5.5%、9.98%。与此同时，2025年燕塘乳业（002732）管理费用同比增长4.08%，但其毛利率同比减少0.63个百分点，2025年其毛利率为24.55%。
2023年以来，生鲜乳市场持续供过于求，价格一路走低，令整个乳业（885462）承压。2025年，同为区域性乳企的天润乳业（600419）营收与净利润也出现下滑，但降幅均不到5%，远低于燕塘乳业（002732）；而新乳业（002946）在经历2024年的营收下滑后，于2025年实现5.33%的恢复性增长，其中净利润同比增幅达35.98%。
对于业绩持续下滑原因，4月7日的业绩说明会上，燕塘乳业（002732）方面回复本报记者表示，“近年来，乳制品行业面临‘需求收缩与供给扩大’的双重挑战，华南地区因原奶成本较高与市场竞争更加激烈呈现更加复杂的叠加效应。”
独立乳业（885462）分析师宋亮则对记者分析认为，“一方面，渠道碎片化催生了大量自有品牌，极大地挤占了现有乳企品牌的市场份额与流量；另一方面，燕塘乳业（002732）在即时零售等新零售领域推进较为缓慢，而新乳业（002946）、妙可蓝多（600882）等企业正大力推行DTC模式(直接面向消费（883434）者的商业模式)，相比之下燕塘已明显落后。此外，燕塘乳业（002732）的奶源成本较高，在与其它品牌进行价格战时，侵蚀了大量利润。”
根据燕塘乳业（002732）方面在业绩说明会上的回复，奶源方面，该公司采用的是“自有奶源+战略合作奶源”的模式，该公司自有奶源基地包括阳江牧场、澳新牧场和新澳牧场，以及该公司参股的燕塘传祁，合计奶源占比约为70%。在年报中，燕塘乳业（002732）自己也表示，由于南方气候与养殖条件限制，华南地区乳制品企业需依赖北方主产区输入原奶，原奶成本高于区域外同行，原奶成本高又直接传导至终端，使得液体乳类等终端产品缺乏价格弹性，价格竞争力弱于同行。
“奶源获取成本较高始终是燕塘乳业（002732）的一个痛点，所以当市场普遍在做促销的时候，燕塘乳业（002732）不做促销，会导致其客户流失，做促销，则难以兼容原奶成本。”宋亮进一步对记者解释。
核心腹地经销商数量开始减少
广东大本营是燕塘乳业（002732）近70年的核心根基，如今其出现萎缩，成为业绩持续下滑的最根本诱因。2025年，燕塘乳业（002732）广东省内营收为15.46亿元，同比下滑8.8%，占总营收比重达到97.5%，省外市场未能形成有效对冲。其中作为核心腹地的珠三角地区，2025年营收为11.84亿元，同比下滑8.38%；粤东粤西粤北等非珠三角区域下滑幅度更为明显，全年营收3.62亿元，同比降幅达10.09%，省内市场呈全面收缩态势。
一直以来，燕塘乳业（002732）始终坚持“精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国”的战略导向，同时大力开拓港澳市场。如今，不仅“迈向全国”战略目标遥遥无期，连核心本土市场也已触顶。
但对燕塘乳业（002732）而言，除了营收下滑，更需警惕的是广东市场核心渠道网络的松动。2024年，该公司广东省内经销商数量为586个，较2023年末尚净增长36个，但到了2025年，其广东省内经销商数量出现51个的净减少，其中核心腹地珠三角地区从2024年末的407个净减少54个至2025年末的353个。
经销商流失背后，是广东省内激烈的竞争环境。华南是全国性乳企伊利股份（600887）的第二大市场，2025年前三季度该公司华南地区营收达到219.65亿元；另一全国性巨头蒙牛乳业（HK2319）不仅在广东设有清远工厂，同时对于燕塘乳业（002732）重点布局的中国港澳地区，其也在重点开拓。
在年报中，燕塘乳业（002732）也明确表示，一直以来，全国各乳制品企业均将华南视为乳制品战略高地，通过本地化建厂、规模化生产构建成本优势，在华南地区乳制品市场发起高频促销攻势，持续压低终端价格，同时叠加替代品效应，华南地区传统乳制品市场空间被进一步压缩。
燕塘乳业（002732）不仅面临市场区域受到冲击的困境，其产品端同样也在承压。该公司产品主要包括液体乳类、乳酸菌乳饮料类和花式奶，2025年三者营收占比分别为36.32%、43.14%和19.23%，该报告期内，三者营收均出现减少，其中液体乳类减幅最大，达到10.82%。
面对强势对手的猛烈攻击，燕塘乳业（002732）一方面在奶源端发力，在业绩说明会上，燕塘乳业（002732）方面回复记者表示，奶源端方面，公司将“新质生产力”理念融入牧业实践，聚焦提单产，降成本，控规模，饲料成本同比下降约15%。“未来，公司将结合内生式发展与外延式并购完成规划目标。内生式发展方面，公司积极扎实推进生产经营各项工作与产业集群重点项目建设，同时将切入再制奶酪、冰淇淋等新赛道，丰富产品矩阵，为公司高质量发展注入发展新动能；外延式并购方面，公司将聚焦乳制品产业链上下游优质资源整合，重点布局与主业协同性强、盈利前景明确的项目，助力规模扩张。”燕塘乳业（002732）方面回复记者称。
