开源证券股份有限公司诸海滨,车欣航近期对太湖雪进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：蚕丝被中高端市场规模扩大，直播电商为重要增长引擎》，给予太湖雪增持评级。

太湖雪(920262)

2025年：营收6亿元，同比+16%，扣非净利润4068万元，同比+69%

公司发布2025年年度报告：实现营收6.00亿元，同比增长16.37%，归母净利润3866.08万元，同比增长37.80%，扣非归母净利润4068.01万元，同比增长68.51%；毛利率43.18%，对比2024年的40.41%提升了2.77个百分点。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.50/0.65/0.92亿元，对应EPS为0.72/0.94/1.34元/股，对应当前股价PE分别为27.8/21.3/15.0倍，维持“增持”评级。

线上渠道同比增长30%，提升投放效率，直播电商实现同比93.78%增长“太湖雪”品牌产品销售收入及市场占有率逐年提升，2019-2025年连续7年位列蚕丝被专营品牌全国销量第一。2025年，公司线上渠道营收同比增长29.53%。公司提升投放效率、持续加码内容建设、完善海外社交媒体矩阵，增强全球化品牌影响力。视频号通过深度联动内容达人，构建“内容种草—私域转化”闭环营销模式，充分激活腾讯（K80700）生态私域流量；抖音平台以“非遗技艺场景化”为核心，通过品牌自播结合垂类达人矩阵，打造“蚕丝溯源”等主题内容；直播电商同比增长93.78%。跨境电商（885642）吸引更多高净值用户，同比增长31.23%。线下渠道方面，公司借力文旅消费（883434）复苏及离境退税等政策机遇，利用抖音本地生活、短视频等拓展公域流量入口，加强私域流量池精细化运营，营收同比增长3.18%。

蚕丝被中高端市场规模不断扩大，品质追求提升，线上渠道持续渗透

据中国纺织品商业协会《中国蚕丝被市场分析简报(2025)》分析，2025年蚕丝被市场规模同比增长10%，近五年复合增速约8%，是丝绸行业第一大应用领域，占丝绸制品消费（883434）比重超40%。中国是全球最大蚕丝被消费（883434）市场，占全球市场份额超过50%。其中单价2,000元以上高端市场占比36%，；800-2,000元中端市场是主流消费（883434）选择，占比约49%。线上渠道占比达58%，其中货架电商平台占比约55%，直播电商占比30%成为增量核心。

风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险