4月8日晚间，“休闲零食第一股”来伊份（603777）（603777.SH）发布公告，公司控股股东上海爱屋企业管理有限公司（下称“爱屋企管”）及其一致行动人郁瑞芬、施辉，与苏州东合恒一投资合伙企业（有限合伙）（下称“东合恒一”）签署股份转让协议，拟以协议转让方式出让公司10%股权。

根据公告，本次转让股份数量为3344.24万股，占来伊份（603777）总股本的10%，转让价格为11.48元/股，交易对价合计3.84亿元。其中，爱屋企管转让2667.62万股，郁瑞芬转让269.33万股，施辉转让407.30万股。

爱屋企管由施永雷（持股80%）与郁瑞芬（持股20%）夫妻二人控股，为来伊份（603777）控股股东；施永雷、郁瑞芬与施辉（施永雷之子）为公司实际控制人。交易完成后，施氏家族仍持有公司绝对多数股份，控股股东与实控人地位保持不变。

受让方东合恒一为今年2月新设立的投资平台，注册资本4亿元，穿透其股权结构可以发现，东合恒一的大股东为东方新民控股有限公司，而其背后的实际控制人则是蒋学明及知名投资人钟玮玮。

在各大媒体的报道中，蒋学明除了是“江苏前首富”外，其在资本市场长袖善舞，拥有丰富的资本运作经验，从化纤纺织、水泥（884060），再到半导体（881121）等领域都有过尝试。

乐观角度来看，东合恒一及其实控人蒋学明的入局或是来伊份（603777）为打破僵局而引入的新产业资本，重构公司治理结构，打破原有的家族色彩浓厚决策惯性，助推来伊份（603777）在产业链上下游的重塑。

或许正是因为此，来伊份（603777）股价4月8日、4月9日连续两天涨停，截至9日收盘报收15.43元/股，市值51.6亿元。

不过，若从悲观的角度来看，这也可能是创始人家族的防御性“落袋为安”，毕竟这不是来伊份（603777）第一次大规模减持了。

今年1月8日，来伊份（603777）曾披露减持计划（883921），爱屋企管拟于1月30日至4月29日期间，通过集中竞价、大宗交易等方式减持不超3%股份（1003.27万股）。在拉长时间，2021年至今，施永雷、郁瑞芬夫妇通过爱屋企管共计完成了四次减持（减持理由均为控股股东自身资金需求），减持金额分别为1.40亿元、0.93亿元、0.92亿元、0.82亿元，合计4.07亿元。

当然，更重要的是减持的时机——休闲零食行业内卷且来伊份（603777）的业绩也持续恶化。

这家2016年率先登陆A股的“中国零食第一股”，正陷入“增收不增利、越调越亏损”的困境——2023年归母净利润5704.54万元，同比下滑44.09%；2024年归母净利润亏损7526.76万元；2025年亏损进一步扩大，最新业绩预告显示全年预计归母净利润亏损1.7亿元左右。

业绩持续亏损的原因在于行业商业模式的底层重构。

当前，休闲零食行业好想来、鸣鸣很忙（HK1768）等量贩零食店凭借万店规模和极致的供应链“压榨”能力，直接切断了传统零食品牌的下沉通道。同时，传统同行三只松鼠（300783）等也开始转向“性价比”，祭出了“最大规模降价”。

在此背景下，来伊份（603777）虽然在努力推进转型，大规模关闭低效直营门店转向加盟模式——2023年至2025年上半年，门店总数从3685家锐减至2979家，两年关闭超700家——但这样导致整体毛利率一路下滑，利润被持续稀释，且因单纯追求门店数量增长，忽视了单店盈利质量与核心供应链效率的同步提升，反而导致高额运营成本和折旧损失吞噬利润。

究竟是实控人在业绩承压下的“套现离场”，还是为遭遇瓶颈的来伊份（603777）引入战略“救兵”？答案恐怕只有施永雷与郁瑞芬二人知晓。但无论如何，抛开资本层面就来伊份（603777）经营而言，当前亟需重塑产品与渠道竞争力，解决消费（883434）者“为什么要在来伊份（603777）买零食”的心智缺失。