西南证券（600369）股份有限公司钱伟伦近期对新宙邦（300037）进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：有机氟稳健增长，锂电迎盈利修复》，给予新宙邦（300037）买入评级，目标价73.08元。

新宙邦（300037）(300037)

投资要点

事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现收入96.39亿元，同比+22.84%，实现归母净利润10.97亿元，同比+16.54%；其中单Q4实现收入30.23亿元，同比+38.68%，实现归母净利润3.49亿元，同比+45.17%，符合前期业绩快报。

公司形成有机氟、锂电池（884309）、电子化学品（881172）三大业务布局。公司成立于1996年，成立初期以电容器化学品起家，2000年成为国内最早进入锂电池化学品（884310）研发并量产的企业之一，目前公司已成长为全球领先的电子化学品（881172）及有机氟龙头企业。公司形成了电池化学品（884310）、有机氟化学品以及电子信息化学品三类产品布局，截至2025年年末，公司电池化学品（884310）产能68.16万吨，在建产能53.6万吨，有机氟化学品产能1.96万吨，在建产能2.63万吨，电子信息化学品产能15.05万吨，在建产能7.70万吨，公司依托三大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。

氟锂双轮驱动，公司发展势头强劲。2015-2022年，公司营收和利润稳定增长，2022年后由于锂电池（884309）行业产能过剩影响，公司营收业绩承压，2025年，六氟磷酸锂等锂电池（884309）材料价格上涨带动公司锂电业务营收快速增长，公司利润已重回增长通道。2025年公司实现营业收入96.39亿元，同比+22.84%，实现归母净利润10.97亿元，同比+16.48%，毛利率、净利率分别为24.28%、11.40%，随着锂电池（884309）材料价格保持高位，公司盈利能力有望继续修复。

有机氟业务稳健增长，锂电业务迎盈利修复。3M（MMM）等海外龙头企业由于欧盟PFAS全面限制提案退出氟化液领域，为公司带来抢占市场份额良机，公司有机氟业务扩产稳步推进，有望稳健发展。锂电业务方面，2025年以来在储能（885921）带动下，锂电池（884309）市场需求火热，包括六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯等锂电池（884309）电解液材料价格暴涨，以六氟磷酸锂价格为例，根据百川盈孚数据，其价格从2025年年内低点4.96万元/吨最高涨至17.5万元/吨，截至2026年3月24日价格仍保持在高位水平，为10.5万元/吨。公司作为电解液全产业链龙头企业，有望充分受益于锂电池（884309）电解液材料价格持续高位，锂电业务盈利有望修复。

盈利预测与投资建议：公司有机氟业务稳健发展，锂电池（884309）业务盈利修复，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为39%，考虑公司净利润有望高速增长，给予2026年28倍PE，目标价73.08元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；锂电池（884309）行业发展不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；市场拓展不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.61。