国金证券（600109）股份有限公司姚遥,宇文甸近期对德业股份（605117）进行研究并发布了研究报告《Q1业绩高增长，奠定全年景气基础》，给予德业股份（605117）买入评级。
4月9日公司披露2025年年报，报告期间实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%。其中单季度实现营收33.77亿元，同比增长5.86%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长14.30%。
同时公司发布Q1业绩预告，预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%。
经营分析
储能（885921）高增驱动业绩增长，光伏与家电业务承压。2025年公司新能源（850101）储能（885921）逆变器（884304）收入52.17亿元，同比增长18.92%；储能（885921）电池包收入38.32亿元，同比增长56.34%；光伏逆变器（884304）收入10.54亿元，同比下降7.21%。除湿机收入8.05亿元，同比下降16.91%；热交换器收入9.38亿元，同比下降52.03%。虽然光伏与家电业务承压，但公司凭借储能（885921）业务的高增长，仍实现了公司整体收入和利润的同比提升。
毛利率同比略降，费用率略有提升。公司毛利率38.13%，同比下降0.63%；归母净利率25.94%，同比下降0.45%。具体来看，储能（885921）逆变器（884304）毛利率51.10%，同比微降，储能（885921）电池包毛利率31.81%，同比下降9.49pct，主要是上游原材料价格波动增加成本控制难度。销售/管理/财务/研发费用率分别为2.81%/2.62%/-1.06%/4.60%，同比分别+0.24/+0.19/+0.11/-0.30pct。
受益于全球能源（850101）短缺，Q1业绩高增长，奠定全年景气基础。近期美伊冲突导致全球石油、天然气（885430）供给紧张，欧洲天然气（885430）(TTF)基准价格单月飙升近90%，能源（850101）安全重要性显著提升。同时，多国储能（885921）补贴政策持续加码，为市场注入强劲动能。一季度欧洲、中东、东南亚等关键市场的户用及工商业储能（885921）需求显著放量，直接拉动公司储能（885921）逆变器（884304）、储能（885921）电池包等核心产品销售收入高增长。随着行业进入Q2装机旺季，预计公司业绩有望进一步提升。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.25/68.51/87.86亿元，同比增长67.92%/28.66%/28.26%，对应PE为22/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业同质化竞争加剧、原材料价格波动增加成本压力、宏观经济不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为97.9。
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