东海证券股份有限公司方霁近期对翱捷科技（688220）进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：多款手机基带芯片陆续推出，ASIC业务订单饱满》，首次覆盖翱捷科技（688220）给予买入评级。
投资要点
事件概述：根据公司发布2025年年度业绩报告，公司2025年营业总收入为38.17亿元(yoy+12.73%)，归母净利润为-3.90亿元(2024年亏损6.93亿元)，公司销售毛利率为24.95%(yoy+1.76pct)。公司2025Q4营业总收入为9.36亿元(yoy+10.67%，qoq-4.67%)归母净利润为-0.63亿元(亏损季度环比减少1914万元)，销售毛利率为23.65%(yoy+1.26pct，qoq-3.00pct)。
翱捷科技（688220）当前蜂窝基带芯片占据收入八成以上，智能soc基带芯片、芯片定制、非蜂窝物联网（885312）等业务也快速展开。在2025年公司业务构成中，蜂窝基带芯片占据总收入的88%左右是目前公司的核心业务板块，蜂窝基带芯片目前主要应用在物联网（885312）领域，但手机市场的产品陆续推出，未来大概率依然保持高速增长趋势。其次公司的芯片定制业务主要是ASIC芯片，应用在人工智能（885728）领域，随着AI需求高速增长，公司在ASIC市场的空间更加广阔。其三，公司还积极布局非蜂窝芯片，主要布局在AIOT的市场，端侧ai应用（886108）长期看或高速增长，公司前瞻布局、积极筹备，长期或继续受益端侧AI的发展红利。
全球基带芯片在2025年达到858亿元的市场规模，长期保持缓慢上升趋势；公司推出多款升级的智能soc芯片产品，5g（885556）8核的产品或将在2026年量产。根据QYResearch数据，全球的基带芯片市场规模在2026年或达到885亿元，基带芯片是科技产品实现通信的核心芯片之一，下游市场主要集中在手机、PC、平板、汽车、物联网（885312）等市场。全球基带芯片市场主要由高通（QCOM）、联发科、三星等企业占据，国内的基带芯片企业相对较少，长期看具备较大的国产化空间。首先在蜂窝物联网（885312）领域，公司继续实现4G产品的技术升级与5g（885556）产品的开拓。在智能SoC芯片布局上，公司已逐步构建起从4G到5g（885556）、从低端到中高端的多层次智能SoC产品组合，已经推出集成20TOPS算力独立NPU的SoC方案。
全球ASIC芯片2025年约189亿美元，未来5年CAGR高达21.5%；公司ASIC订单充裕，后期或逐步落地确认收入。2025年全球ASIC芯片或将达到189亿美元，2030年或达到501亿美元，CAGR为21.5%，2025年中国ASIC芯片市场规模或达到583亿元。目前全球的ASIC芯片市场大约71.5%的份额被博通（AVGO）与Marvell占据，中国企业具备较大的国产化空间。公司依托先进制程下超大规模复杂SoC设计验证能力、成熟的行业服务经验及丰富自研IP等核心优势，通过技术创新与架构优化，为客户提供满足需求的芯片设计服务，并已在AI云侧AI端侧、可穿戴及RISC-V等多个应用领域取得行业头部客户订单。公司的芯片定制业务涵盖从架构定义、IP选型、前端设计到工艺实现、流片交付的全流程设计服务并在客户量产阶段，依托公司在产能、品质及成本控制等方面的资源储备和能力优势，为客户的规模化量产供货提供一站式支撑。凭借上述优势，公司所服务的客户类型与应用场景均呈现多元化特征，为该业务板块健康发展奠定了良好基础。截至报告期末，公司在手订单丰富，且新订单绝大部分采用先进制程，与AI、算力等应用领域相关。后续，在手订单将逐步进入交付与收入确认周期（883436），该业务板块有望成为公司长期稳定的业绩增长点。
投资建议：翱捷科技（688220）前期处于高投入阶段，当前除了蜂窝基带物联网（885312）业务继续高速增长之外，公司也积极推出智能soc芯片、芯片定制、AIOT领域芯片产品，积极布局AI时代下的高增长赛道。结合行业增长趋势与公司的产品市场节奏，我们预计公司2026、2027、2028年营收分别是59.50、78.01、101.95亿元，同比分别增长55.9%、31.1%、30.7%；归母净利润分别为0.4、3.53、8.41亿元，同比增速分别是110.1%、792.8%、138.3%。当前市值对应2026、2027、2028年PE为770.19、86.27、36.21倍，首次覆盖，给予“买入”评级
风险提示：新产品推广不及预期风险，研发进展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为30.79%，其预测2026年度归属净利润为亏损2500万。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为116.5。
