东吴证券（601555）股份有限公司周尔双,钱尧天,陶泽近期对博众精工（688097）进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：2025年业绩快速增长，3C&新兴赛道多元增长。》，给予博众精工（688097）买入评级。

博众精工（688097）(688097)

投资要点

营收实现较快增长，业绩超市场预期：

2025年公司实现营收65.7亿元，同比+32.5%；实现归母净利润5.9亿元，同比+48.9%；实现扣非归母净利润3.3亿元，同比+4.4%。业绩快速增长，主要系公司3C板块贡献稳定业绩增长，新能源（850101）业务订单充足、交付顺利。其中2025Q4单季度实现营收29.1亿元，同比+73.4%；实现归母净利润2.6亿元，同比+80.5%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比+5.8%。

分业务看：3C业务实现营业收入35.3亿元，占公司总营业收入的比例为53.8%；新能源（850101）业务实现营业收入23.3亿元，占公司总营业收入的比例为35.4%；半导体（881121）业务实现营业收入1.67亿元，同比增长1198%。

2025年销售毛利率受产品结构影响，真实盈利能力有所提升

2025年公司销售毛利率为28.3%，同比-6.1pct，我们判断主要系毛利率水平较低的新能源（850101）业务收入占比提升所致。2025年公司销售净利率9.0%，同比+1.2pct，反应真实盈利能力有所提升。

2025年公司期间费用率为21.0%，同比-3.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.75%/4.7%/1.2%/8.4%，同比分别-1.2pct/-0.8pct/+0.6pct/-2.0pct。

存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流显著增加

截至2025年末公司合同负债6.84亿元，同比+164.56%；存货46.55亿元，同比+72.57%，存货&合同负债增加主要系公司订单增加。公司自愿披露截至26Q1订单，公司在手订单总额为66.34亿元(未含税)，比上年同期增长163.78%。其中：消费电子（881124）行业在手订单12.65亿元(未含税)，比上年同期增长88.52%；新能源（850101）行业在手订单41.77亿元(未含税)，比上年同期增长144.13%；半导体（881121）行业、汽车行业及其他在手订单11.92亿元(未含税)。截至2025年经营活动产生的现金流量净额6.7亿元，同比增长111.03%，主要系公司销售规模扩大，并同步加强应收账款管理，回款情况良好，经营性现金流入同比增加。

多元增长格局深化:3C自动化设备（881171）龙头，新能源（850101）业务贡献第二增长极，并购外延深度布局半导体（881121）&光模块设备等新兴赛道

1)3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目；全产业链布局持续完善，向上下游进一步延伸。

2)新能源（850101）业务：持续加大换电站研发投入，进一步聚焦大客户，受益于宁德时代（300750）换电站布局与车企合作。根据宁德时代（300750）官方公众号数据：2026年将在全国约120座城市累计布局超2500座巧克力换电站；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越；因此换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。2025年公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站1000多座，完成900多座换电站交付。

3)半导体（881121）&光模块设备等新兴业务：公司在资本运作端成效显著，并购上海沃典工业自动化有限公司和上海栎智半导体（881121）科技股份有限公司。2026年公司收购中南鸿思布局耦合机等关键设备，有望有效补全公司在光模块设备领域空白。

盈利预测与投资评级：考虑到公司3C和换电业务齐发力，我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为8.6/11.2亿元，预计2028年归母净利润为13.8亿元，当前股价对应PE分别为33/25/20倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.09%，其预测2026年度归属净利润为盈利7.93亿，根据现价换算的预测PE为35.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。