国联民生（HK1456）证券发布家电行业2026年一季报前瞻称，2026Q1仍存在基数影响，行业基本面处于底部区间，正值黎明前夕，内销端基数压力最大阶段已经过去，外销（885840）有望持续改善，新兴市场有望带来超预期表现，板块整体经营环比逐步修复值得期待，且红利叙事导向提供风格支持，板块行情值得关注。

国联民生（HK1456）证券主要观点如下：

白电：增速环比改善，成本端有逆风。2026Q1白电内销基数压力减轻，需求弱平稳，筑底向上;外销（885840）冰洗（884112）修复趋势强劲，空调（884113）降幅收窄，拐点可期。内外销（885840）共同驱动下，行业营收预计环比改善。盈利端，2025Q4以来铜价持续上涨，中东地缘冲突影响下近期塑料及铝价上行，叠加汇率、关税及海外竞争影响，盈利端逆风延续，同期基数偏高，当季同比或仍偏弱。成本上行环境中，白电龙头韧性经营，盈利安全边际及价格调整自由度较高，提效降费持续兑现，对冲短期压力。

黑电：内销降幅收窄，海外势头正好。2026年来彩电（884117）内外销（885840）表现分化。内销方面，2026年1-2月LCD TV内销量同比-8%，虽受去年国补高基数影响，但较2025Q4超20%的降幅已明显收窄。面板价格小幅上涨背景下，RGB-miniled（885875）、大屏电视渗透率提升，有望持续改善行业盈利水平。外销（885840）方面，2026年1-2月LCD TV外销（885840）量同比+13%，环比转正，2026年体育（884258）赛事需求或正逐步释放，考虑到国内彩电（884117）龙头持续优化渠道与产品结构，海外份额稳步提升，龙头出海表现或优于行业。

清洁电器：内需基数较高，外销（885840）延续高增。清洁电器方面，内销端2026年1-2月扫地机零售额同比-5%，降幅相比2025Q4 收窄，主要由于去年同期补贴基数高，洗地机同比+8%，环比2025Q4转正。后续看，产品创新有望推动行业结构升级，但整体基数压力仍存。外销（885840）方面，海外头部品牌APP合计下载量同比高增，国产品牌份额持续提升，其中中国品牌出海较为顺利的欧洲市场增速最快，北美、亚太市场次之，考虑到中国品牌产品结构更优，海外扫地机量价齐升趋势有望延续。

小家电（881173）：营收延续弱势，成本扰动初现。一季度厨房小家电（881173）零售额表现依旧弱势，压力预计环比2025年四季度有所见减小，且销额表现仍旧强于销量，格局改善+结构升级发挥作用，其中一季度咖啡机和空气炸锅增速十分突出;在外需环境扰动下，一季度厨房小家电（881173）出口或有压力。盈利方面，一季度人民币有所升值，另外3月塑料价格出现上涨，或有负面影响，不过国内均价提升为正向拉力，此外企业内部降本增效和高利润率的新业务占比提升，预计也将继续利好利润率表现。

后周期（883436）：地产压制仍存，行业预期平淡。一季度商品房销售面积和竣工面积仍处于下行区间，后周期（883436）需求压制预计尚未解除，另一方面，2026年新一轮国补政策包含的厨电品类仅保留热水器，存在基数干扰，尽管洗碗机、蒸烤机、电热水器回归韧性增长，但占比有限，因此预计一季度厨电企业收入或仍有下滑但为预期之中，行业加速洗牌或将伴随而来，预计龙头经营韧性将更加突出。盈利方面，一季度冷轧等成本项运行弱势，不过渠道投入也有增加，预计利润率保持平稳。

投资建议：持续推荐：一、经营高质量、性价比优势突出的白电龙头美的集团（HK0300）、海尔智家（HK6690）、格力电器（000651）、海信家电（HK0921）;二、全球份额及盈利中枢稳步提升的彩电（884117）龙头TCL电子（HK1070）、海信视像（600060）；三、景气度领跑行业的扫地机龙头石头科技（688169）、科沃斯（603486）；四、份额持续提升、积极外拓成长边界的苏泊尔（002032）、老板电器（002508）、小熊电器（002959）等。

风险提示

1)原材料成本大幅上涨。原材料占主要家电公司营业成本80%以上，目前板块后续盈利预期建立在原材料价格总体平稳假设上，近期有色金属（1B0819）价格有上行趋势，若后续演化为大宗价格普涨，盈利有不达预期的可能。

2)关税及外需不确定性。当前美国关税政策仍有不确定性，欧美市场家电终端需求虽整体处于稳步恢复态势中，但仍受货币及财政政策等影响，地缘冲突风险仍存，可能影响后续海外整体需求恢复及中国家电出口。