国泰海通（HK2611）发布研报称，在宏观经济指标回暖，利率企稳回升背景下，保险股的估值修复预计将逐步开启。资负经营稳健、低估值、以及股息率较高的头部优质险企配置机会凸显。负债端看，该行预计26Q1新单整体景气增长，预计银保渠道是重要增长驱动;投资端看，利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构，利好推动盈利改善。维持行业“增持”评级。
国泰海通主要观点如下：
投资波动扰动利润预期，利率企稳推动估值修复
3月27日至4月10日，申万保险指数(801194.SI)由1268.21上涨至1304.34，区间涨幅+2.85%。同期沪深300（399300）涨跌幅+2.98%，上证指数（1A0001）+1.85%，恒生指数+3.77%。近期市场较为关注上市险企26Q1的业绩预期，该行预计利润或受股市波动影响整体同比下滑，投资端的悲观预期已相对充分地体现在股价表现，尽管市场仍担忧内外部因素扰动下26年保险资负改善的叙事驱动，但在宏观经济指标回暖，利率企稳回升背景下，保险股的估值修复预计将逐步开启。该行认为资负经营稳健、低估值、以及股息率较高的头部优质险企配置机会凸显。
从严监管渠道费用及销售行为，智能驾驶专属保险开发稳步推进
1)金融监管总局下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，细化银保专员薪酬激励、培训及客户服务费等费用报送要求，预计“报行合一”深化下头部险企竞争优势进一步彰显。2)26版人身险负面清单进一步规范销售行为，利好行业稳健经营;3)北京金融监管总局正式宣布启动智能网联新能源汽车（885431）商业保险开发应用，利好智能驾驶保险保障进一步提质扩面。
上市险企进一步优化股权投资，保险服务持续升级
1)中国再保发布业绩报告，25年实现总保费收入1803.68亿元，同比增长1.1%，净利润102.17亿元，同比下降7.8%。2)上市险企通过配置优质股权资产，进一步改善投资资产结构，相关事件包括：成都光宜基金成立，中国太保（HK2601）旗下太保鑫汇持股50%;深圳宏济医疗完成C/C+轮融资，C+轮阳光保险（HK6963）参与跟投;中国平安（HK2318）增持农业银行（HK1288）H股，增持后最新持股数目约为70.80亿股，最新持股比例为23.03%。3)中国平安（HK2318）宣布，2026年升级AI“快捷服务”和“全球急难救援”两大创新服务，进一步拓展完善“保险+服务”版图。
风险提示：长端利率下行;权益市场波动;负债成本改善不及预期;客户需求不及预期。
