东方证券（HK3958）发布研报称，美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，中期关注能源（850101）安全担忧下超额补库需求。2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026年以来长锦商船的VLCC 收购活动，显著提升行业集中度。美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源（850101）安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解。该行预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。

东方证券（HK3958）主要观点如下：

油运：美伊停火，谈判开启后陷入僵局，霍尔木兹海峡通行再生变数

2026年4月8日，伊朗、美国及双方盟友同意停火且伊朗宣布将于10日在伊斯兰堡与美国展开为期两周的谈判。受周中停火与和谈影响，伊朗对霍尔木兹海峡限流情况有所放松，上周霍尔木兹海峡通行量环比继续改善，通行船量环比小幅增加。同时，根据MarineTraffic卫星图像，11日晚两艘中国VLCC顺利通过霍尔木兹海峡。12日晚美伊谈判陷入僵局，特朗普提出或封锁霍尔木兹海峡，需持续关注后续海峡通行情况。上周VLCC运价持续维持高位，上周中东-中国VLCCTCE上升至45万美元/天水平。美湾-中国及西非-中国TCE维持约12.5万、11万美元/天。上周小船运价小幅回落，苏伊士与阿芙拉型船TCE分别为23万、20万美元/天。该行预计，未来美湾-中国VLCCTCE或在SPR释放支撑下维持高位。

若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾部风险，未来需求端增量主要来自两个方面

1)战略库存的回补。美国能源（USEG）部已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备——较提取量多20%。考虑到美国是产油国，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费（883434）国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2)原油消费（883434）国对于能源（850101）安全担忧下超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行中断，极大提升了各传统能源（850101）消费（883434）国对能源（850101）安全的重视程度。在保障能源（850101）安全的过程中，能源（850101）多元化需要时间，传统能源（850101）库存储量在补充因海峡中断所导致的额外库存消耗的基础上，或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。

干散：复活节后货量恢复带动BDI大幅上行

上周BDI周均值环比+5.7%，干散货市场在复活节后货量改善带动运价上涨。上周BCI周均值环比+6.9%，澳洲铁矿货量改善，带动船东情绪驱动运价回升。上周BPI周均值环比+3.8%，主要因煤炭（850105）与粮食货量改善驱动。该行认为，干散货市场在西芒杜矿山增产下有望驱动干散货货量与航距超预期增长，景气度有望稳中有升，提示需关注霍尔木兹海峡通行受阻对实体经济的长期影响。

集运：综合运价相对平稳，欧线持续回落，美线回升

中国集运市场总体平稳，运价走势分化。美西和美东均录得较明显上涨，欧洲地中海航线则因基本面略弱而持续回落。1)欧洲航线：SCFI上海-欧洲航线环比-6.2%。上海-地中海航线环比-3.5%，运输需求缺乏进一步增长的动能，运价持续回落。2)北美航线：SCFI美西美东航线环比分别+8.2%/4.9%。上周运输需求总体平稳，供需基本面稳固，运价持续回升。未来数年集运欧美干线将面临，同时需关注霍尔木兹海峡通行受阻对欧美实体经济的影响。建议继续关注集运市场结构性增长与机会。

风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。