山西证券（002500）股份有限公司盖斌赫近期对鼎捷数智（300378）进行研究并发布了研究报告《全年业绩稳健增长，AI商业化落地持续加速》，给予鼎捷数智（300378）买入评级。
事件描述
4月1日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入24.33亿元，同比增长4.39%，全年实现归母净利润1.63亿元，同比增5.04%，实现扣非净利润1.41亿元，同比增2.47%；2025年四季度公司实现收入8.19亿元，同比增长8.06%，四季度实现归母净利润1.12亿元，同比增6.28%，实现扣非净利润1.01亿元，同比增长9.63%。
事件点评
海外业务支撑公司整体营收保持稳健增长，同时经营质量提升。分区域看，1)受宏观经济波动及下游制造业需求疲软影响，25年中国大陆地区实现收入11.48亿元，同比减少2.42%，但公司在优势细分赛道及大客户市场
均取得显著突破；2)公司在非中国大陆地区实现收入12.85亿元，同比增长11.35%，其中，东南亚市场表现亮眼，全年收入同比高增61.86%，新增客户超百家。2025年公司毛利率为58.55%，较上年同期提高0.29个百分点。在利润端，公司各项费用率保持基本平稳，25年期间费用率较上年同期提高0.67个百分点。而受益于公司灵活调整经营策略、优化组织布局及资源投入，并持续推进创新产品服务发展，去年公司净利率为7.16%，较上年同期提高0.36个百分点。此外，2025年公司销售回款良好，经营性净现金流达3.32亿元，同比增长565.70%，收现比提升至109.23%。
公司持续完善AI能力布局，加速推进AI产品商业化落地。其中，在平台底座方面，公司持续升级迭代鼎捷雅典娜数智原生底座，提升IndepthAI解和Agent协同能力，并发布首个制造业多智能体协议MACP，为构
建多智能体生态奠定基础；在ai应用（886108）方面，公司已累计开发数十款AIAgent应用，涉及生产、销售、财务等领域，并在装备报价、产品配方生成等场景中实现显著的降本提效。2025年公司AI相关业务签约金额接近2亿元，并
已沉淀汽配、装备、电子、家电、化工（850102）等行业的可复制标杆案例，成功赋能圣奥科（AUDC）技、爱德印刷、铁科轨道（688569）、吴裕泰等重要企业客户。
投资建议
公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海（885840）及AI将打开中长期成长空间，预计公司2026-2028年EPS分别为0.76\0.93\1.13元，对应公司4月10日收盘价40.10元，2026-2028年PE分别为52.9\43.1\35.6倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
AI商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，行业拓展不及预期，汇
率波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.62。
