营业收入同比增长43.25%，归母净利润同比增长5.2%。

日前，服务器龙头浪潮信息（000977）交出2025年的良好答卷。2025年财报数据显示，公司2025年实现营业收入1647.82亿元，同比增长43.25%；归母净利润24.13亿元，同比增长5.2%。不过，浪潮信息（000977）的靓丽的营收增速，并没有带来利润的增长，净利润仅有5%左右的增幅。

毛利再下探存货高增

浪潮信息（000977）作为国内服务器领域龙头，2025年业绩一个明显的特征是，营收规模与利润呈现出鲜明的“冰火两重天”，营收增四成，净利仅个位数增长。

从收入结构来看，浪潮信息（000977）服务器产品实现收入1546.05亿元，占总收入比重达93.82%；存储类、交换类产品收入为9.77亿元，占比5.93%；行业客户收入为1443.23亿元，占总收入87.58%。收入结构进一步向服务器产品集中。

浪潮信息（000977）毛利率进一步下降是“规模”并未转化为“利润”的关键因素之一，作为公司核心支柱业务，服务器产品毛利率持续承压，从去年的6.76%已进一步下滑至4.52%，综合毛利率仅约4.9%，处于行业低位。

另一方面，公司期末存货规模高达465.1亿元，同比增长14.33%，当期计提的存货跌价准备超13亿元，对公司当期利润形成了一定影响。

与此同时，浪潮信息（000977）应收账款进一步增长，2023年—2025年，应收账款分别为91.11亿元、116.4亿元、130.5亿元，同期分别增长-17.92%、27.79%、12.09%，创出近年来历史新高。

值得一提的是，除了营收规模的急剧膨胀，浪潮信息（000977）的现金流状况也迎来改善。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达到54.53亿元，而上年同期仅为7486.64万元，同比增幅高达7183.71%。不过从负债率来看，连续两年保持在70%以上，负债率从2023年的61.9%攀升至2025年的73.6%。

从其他费用支出来看，2025年，浪潮信息（000977）销售费用12.72亿元，较上年下降13.97%；管理费用9.17亿元，较上年增长11.66%；研发费用38.12亿元，较上年增长7.38%；财务费用0.03亿元，较上年增长100.79%。

客户集中度高供应链存风险

客户方面，2025年，浪潮信息（000977）前五大客户合计销售金额达1174.69亿元，占年度销售总额比例为71.29%。在客户维度中，第一大客户销售额为648.80亿元，占年度销售总额的39.37%，是公司营收的主要支撑。整体来看，公司营收对前五大客户，尤其是第一大客户存在高度依赖，客户结构集中特征突出。

在供应商方面，公司前五大供应商合计采购金额达1200.59亿元，占年度采购总额比例为74.01%。在供应商维度来看，第一大供应商采购额为537.59亿元，占年度采购总额的33.14%；第二大供应商采购额为430.91亿元，占比26.56%，仅前两大供应商采购占比就接近六成。

公司采购资源高度集中于少数头部供应商，若核心供应商出现产能不足、交付延迟、合作终止或经营异常等情况，或将直接影响公司核心物资供应，进而对生产经营、成本控制及业绩表现造成不利影响，使供应链稳定面临挑战。

可以看到，浪潮信息（000977）一边要向上游芯片巨头采购核心部件，议价权受限；另一边要面对下游互联网大厂、运营商的压价，利润空间被持续挤压。

浪潮信息（000977）在年报中也坦言，当前世界多边贸易体制持续遭受冲击，叠加人工智能（885728）产业需求爆发引发部分关键物料供应趋紧，若全球供应链出现系统性风险，可能对公司生产经营带来不利影响。同时，部分国家不断通过提高关税、限制产品进出口等方式进一步加强贸易壁垒，可能影响公司原材料进口及产品出口，进而对公司经营业绩产生不利影响。

审稿：高超