广发证券（000776）发布研报称，伴随应用的持续发展，以及新形态的不断突破，算力需求当维持高位。供给端看，当前亟需对算力进行统一的调度及运营。产业链角度出发，由运营商主导的平台整合异构算力资源;由科技企业、行业服务商主导平台则聚焦垂直领域或特定技术，资源整合范围相对集中。该行建议关注算力调度运营相关企业。

广发证券（000776）主要观点如下：

用新形态继续突破，算力需求增强态势不减

以OpenClaw为例，其带来的丰富功能和便捷化操作大大推动了相关Agent应用的落地。AIAgent对于Tokens的消耗远高于AI大模型文字生成任务。该行预期伴随应用的持续发展，以及新形态的不断突破，算力需求当维持高位。

从供给端看，算力投入维持高位，但算力供给扩张并不等于供需匹配改善，亟需对算力进行统一的调度及运营

尽管我国算力相关资源建设加速，投入维持高水平，但是有着①算力资源利用率低;②算力的弹性需求高，具体来看，在模型训练、项目交付等阶段性任务推动下，算力需求在短期内快速攀升，而在非高峰阶段又明显回落，导致算力资源易出现阶段性紧缺与长期闲置并存的现象;③算力中心所处区域错配下导致供需不平衡;④异构资源较多导致管控难度较高的特点。在这样的特征下，如何更好的对算力进行调度运营则更显得重要，而算力调度平台则是实现这一点的基础。

从产业链的角度出发，总共涉及供给方、需求方以及中间方

需求方主要由政府及企业构成，供给方主要是算力资源提供商，主要为用户提供通算、智算、超算等软硬件计算能力的主体。中间方则是算力运营调度平台主体，主要对接供需，并完成最终的算力互通。按照运营主体来进行分类，则主要包括运营商主导，以及企业或云厂商主导。由运营商主导的平台可依托其全国范围的网络覆盖和基础设施，整合跨区域、跨服务商、跨架构的异构算力资源;由科技企业、行业服务商主导的平台则聚焦垂直领域或特定技术，资源整合范围相对集中。

算力调度运营商业模式的核心是通过算力资源池化、智能调度与市场化服务实现价值变现，主要涵盖算力银行、算力超市两大创新形态，辅以算力租赁（886050）、调度佣金、增值服务等多元盈利路径。算力银行借鉴金融存贷逻辑，以算力存管、错峰调度、价值变现为核心盈利模式。算力超市是算力领域的“电商平台”，以资源聚合、按需选购、交易撮合为核心盈利逻辑。

投资建议

该行建议关注算力调度运营相关企业，如并行科技、思特奇（300608）、中科曙光（603019）、东方国信（300166）、广电运通（002152）、慧辰股份（688500）、云赛智联（600602）等。

风险提示

算力调度相关技术迭代不及预期风险;网络与调度系统安全风险;政策监管与合规推进风险;算力调度运营主体与运营商等机构绑定较深的风险;算力调度运营商业模式突破挑战风险。