东方证券（HK3958）发布研报称，AI强劲需求支撑存储价格持续上涨，预计26Q2DRAM合约价季增58-63%，NAND增70-75%。下游CSP（CSPI）客户为保障供应，对涨价及长协接受度高，有望拉长厂商盈利周期（883436）。同时，CXL内存池方案正优化AI存储效率，产业加速落地，有望重塑内存硬件构成并带动相关芯片市场高速增长。

东方证券（HK3958）主要观点如下：

AI存储需求强劲下，存储价格有望继续保持强劲表现

部分投资者担忧消费电子（881124）需求可能承压，影响存储需求及未来价格涨幅。但该行认为AI存储需求强劲，存储价格有望继续保持强劲表现。从需求来看，AI推理过程将使得数据中心存储结构发生较大变化，有望持续提升对活跃数据存储的需求。供给方面，存储原厂优先分配位元产出至服务器相关存储产品，有望推动消费电子（881124）存储领域同样保持供给紧张态势。根据TrendForce，预估整体一般型DRAM合约价格在26Q2仍将季比季环比增长58-63%；NANDFlash全产品线连锁涨价的效应不减，预计26Q2整体合约价格将季增70-75%。

CSP等下游客户对涨价及长协接受度高，有望拉长存储厂商盈利周期

部分投资者担忧当前存储合约价涨幅较高，后续存储厂商业绩可能受到价格涨幅放缓等因素影响。该行认为，AI存储需求持续强劲下，CSP（CSPI）等下游客户对涨价及长协接受度高，有望拉长存储厂商盈利周期（883436）。从供给侧来看，三星、美光、SK海力士等海外存储巨头将资本开支优先倾斜向HBM市场，且为避免通用存储过度扩产后进入下行周期（883436），在通用存储方面的扩产进度可能有限。基于此，原厂有望持续推动与大型CSP（CSPI）等主要客户洽谈长期协议(LTA)，作为未来扩产依据。当前，三星正与谷歌（GOOG）、微软（MSFT）等大型CSP（CSPI）就LTA展开深度谈判；美光已与客户签署首个五年期的长期合作协议。从下游客户侧来看，在观察到存储新产能预计要到2027年底或2028年才能大规模开出的情况下，CSP（CSPI）为确保供货稳定，也愿意接受涨价并签订LTA。展望未来，长协有望拉长存储厂商盈利周期（883436）。

CXL内存池方案可优化AI存储系统效率，持续关注产业落地进展

CXL内存池化方案能优化存储系统效率、拓展内存空间，未来有望重塑AI算力设施中的内存硬件构成。从产业进展来看，目前CXL内存池化相关软硬件已逐步完善，头部大厂有望继续加速推进布局。海外厂商方面，英伟达（NVDA）Vera CPU支持CXL协议；Astera（ALAB） Labs与Microsoft合作，为Azure M系列虚拟机开发CXL附加内存。国内厂商方面，2025年阿里（BABA）云于云栖大会上宣布推出全球首款基于CXL 2.0 Switch技术的PolarDB数据库专用服务器；阿里（BABA）磐久通用计算超节点服务器可基于CXL互连，为CPU节点提供高带宽、高内存容量的弹性内存池。展望未来，CXL技术渗透率有望快速提升。根据Techinsight的预测，CXL在服务器DRAM中的总份额将从2024年的近乎为零快速增长至2030年的约15%。CXL方案也有望带动CXL互联芯片行业高速成长。根据澜起科技（HK6809）2025年报，预计至2030年CXL互连芯片市场规模将达到17亿美元，2025至2030年期间的年均复合增长率高达170%。

投资建议与投资标的

AI存储需求强劲，关注CXL内存池方案进展。相关标的：国内存储芯片（886042）设计厂商兆易创新（HK3986）、普冉股份（688766）、聚辰股份（688123）、东芯股份（688110）、北京君正（300223）等；受益存储技术迭代的澜起科技（HK6809）、联芸科技（688449）、翱捷科技（688220）等；国产存储模组厂商江波龙（301308）、德明利（001309）、佰维存储（688525）等；半导体设备（884229）企业中微公司（688012）、精智达（688627）、京仪装备（688652）、微导纳米（688147）、拓荆科技（688072）、北方华创（002371）等；国内封测企业深科技（000021）、汇成股份（688403）、通富微电（002156）等；配套逻辑芯片厂商晶合集成（688249）等。

风险提示

AI落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期。