在固态电池（886032）产业加速迈向商业化的关键节点，“第一股”之争愈发白热化。
4月8日，港交所披露清陶（昆山）能源（850101）发展集团股份有限公司（“清陶能源（850101）”）招股书。去年12月，另一固态电池（886032）头部企业北京卫蓝新能源（850101）科技股份有限公司正式提交创业板IPO辅导备案。
作为被视为下一代动力电池核心方向的技术路径，固态电池（886032）虽面临成本高企与规模化难题，但在车企与地方资本的共同押注下，其产业化进程正在明显提速。
不过，清陶能源（850101）的电池生意还未尝到甜头。2023年至2025年，清陶能源（850101）净亏损合计达到31.54亿元，公司动力电池与储能（885921）电池的毛利率均为负，而且动力电池“越卖越亏”，2025年毛利率已低于-110%。
亏损并未阻止清陶能源（850101）加入鏖战，此次冲刺上市也披露了扩产野心，目标总产能到2030年达到98.2GWh。“液态锂电池（884309）领域的‘两强’宁德时代（HK3750）与比亚迪（002594）难以撼动，要寻找下一个机会只能是固态电池（886032）。”一名产业观察人士告诉新京报贝壳（BEKE）财经记者，目前布局固态电池（886032）的企业多达数十家，最终谁能够跑出来，成为下一个“宁王”，还是未知数。
上市已历经5年，股东集齐三大地方国有汽车集团
清陶能源（850101）成立于2016年，主营研发、制造及销售应用于电动汽车及储能（885921）系统场景的固液混合及全固态电池（886032）。据介绍，其是由中国科学院院士、清华大学教授南策文团队领衔创办的高科技企业。清陶能源（850101）目前控股股东为签订了一致行动人协议的创始人团队，包括南策文、冯玉川、李峥、杨帆，这四名自然人加上清陶能源（850101）的两家员工持股平台合计持有公司IPO前37%股份。
清陶能源（850101）援引机构数据称，全球固液混合及全固态电池（886032）2025年出货量为6.0GWh，公司按出货量计算在全球市场中排名第一，市场份额约为33.6%，在中国的市场份额约为44.8%。
早在2021年，清陶能源（850101）曾启动A股上市计划，于当年11月与招商证券（600999）签订了上市辅导协议，并向江苏监管局进行上市辅导备案。不过，公司最终选择了在港交所递表，并称是综合公司全球业务考虑，港交所能够为公司提供获取境外资本的国际化平台。
贝壳（BEKE）财经记者注意到，清陶能源（850101）背靠三大地方国有汽车集团：上汽集团（600104）背景的尚颀资本持有发行前14.24%股份，北汽（600733）集团背景的深圳安鹏持股4.05%，广汽集团（601238）背景的新余广新持股1.28%。
清陶能源（850101）在招股书中透露，公司的战略重点是动力电池业务，并计划跟随整车制造商出海（885840）。在股权结构上与汽车企业的绑定也因此易于理解。
此外，泉州、台州、昆山、四川等地国资亦通过基金、产投平台等形式间接参股清陶能源（850101）。
在电力生产清洁化及能源（850101）消费（883434）电动化转型中，储能（885921）需求的爆发式增长和电动汽车市场的持续增长，将锂电池（884309）产业从“新型能源（850101）体系的配件”升级为“能源（850101）系统的关键基础设施”。
固态电池（886032）凭借更安全、能量密度更高、更稳定等优势，被视为锂电池（884309）体系中的升级路径。2025年，固液混合及全固态电池（886032）的全球出货量已从2022年的0.4GWh提升至6.0GWh，在整体锂离子电池出货量中的渗透率由0.1%提升至0.3%。
目前，固态电池（886032）尚处于导入及示范应用阶段。清陶能源（850101）在招股书中援引机构数据提出了乐观预期，固液混合及全固态电池（886032）出货量预计将快速增至2030年的745.2GWh，市场渗透率预计提升至约12.3%；2040年出货量将进一步提升至3935.6GWh，对应渗透率预计将提升至50.0%。
三年亏损逾30亿，动力电池“越卖越亏”
清陶能源（850101）的产品主要分为动力电池与储能（885921）电池两大板块，去年合计贡献近九成收入。
公司介绍称，其固态动力电池产品已搭载于超过30款乘用车（884099）、商用车车型，交付超过16800套；储能（885921）电池方面，公司是全球最大固液混合电池储能（885921）电站——乌海电站的唯一电池供应商，该电站装机容量达800MWh。
制图/贝壳（BEKE）财经记者朱玥怡
2023年至2025年的三年间，清陶能源（850101）净亏损合计达到31.54亿元，每年亏损均超过营收，且亏损呈现逐年扩大的趋势。清陶能源（850101）就此解释称，这些损失主要是因为公司处于商业化初期阶段，在产能、技术和人才方面进行了大量前期投资，以及在实现规模经济之前产生了营运开支。
“电池制造属于资本密集型产业，固定及半固定成本是公司销售成本的重要组成部分。”清陶能源（850101）表示，在过去三年里，公司很多生产线处于商业化前期及产能爬坡阶段，交付量有限，以有限的商业交付量分摊前述固定及半固定成本，导致单位成本相对较高。
此外，公司在电池材料、电芯设计、制造工艺及生产设备以及研发方面持续进行投入，过去三年的研发开支分别为1.42亿元、2.96亿元、3.77亿元，在各年收入中的占比约为40%至70%。
制图/贝壳（BEKE）财经记者朱玥怡
过去三年间，公司动力电池与储能（885921）电池的毛利率均为负，而且动力电池出现了“越卖越亏”的情况——虽然营收规模大幅增长，但毛利率持续恶化，2025年已低于-110%。储能（885921）电池则在营收规模增长的同时，毛利率从2023年的-108.5%收缩至2025年的-6%。
制图/贝壳（BEKE）财经记者朱玥怡
清陶能源（850101）目前产能利用率并不高，在生产流程趋于稳定且完成产能爬坡的2025年也仅为53%。据公司介绍，其采用以销定产的生产模式。
不过，在对行业前景的乐观预期下，清陶能源（850101）规划了颇为激进的扩产计划，目标总产能到2030年达到98.2GWh，扩产也被列为此次IPO募集资金的主要投向之一。
在持续亏损下仍然扩产，强敌环伺的竞争环境或许是清陶能源（850101）不得不拼命奔跑的原因。公司在招股书中表示，全球固液混合及全固态电池（886032）市场竞争非常激烈且高度集中，竞争预计将加剧。老牌电池制造商及新兴开发商可能通过持续投入研发、扩大产能、优化流程及积极行销等手段提升市场份额，而且一些竞争对手可能拥有更雄厚的财务及行业资源。
根据清陶能源（850101）招股书，固液混合及全固态电池（886032）领域其他主要企业包括卫蓝新能源（850101）、宁德时代（HK3750）、赣锋锂业（002460）、太蓝新能源（850101）。
2025年年报中，赣锋锂业（002460）明确提出积极布局固态电池（886032），并称公司第一代固液混合电池已初步实现量产。宁德时代（HK3750）此前曾宣布公司全固态电池（886032）2027年有望实现小批量生产。
