中邮证券近日发布有色金属（1B0819）行业报告：本周沪铝下跌0.20%，国内现货依然在累库，体现出国内需求偏弱。但空调（884113）排产以及新能源汽车（885431）的销量已经迎来显著修复。海外的停产影响可能在4月末进一步加剧，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单转向国内拉动国内去库，从下单到排产估计需要1个月左右。

以下为研究报告摘要：

l投资要点

贵金属（881169）：利空出尽后有望迎来主升浪。本周贵金属（881169）有所修复。中东谈判修复市场风偏，CPI数据或为能源（850101）一次性冲击带来的反弹，不改整体趋势。本周黄金上涨1.45%，白银上涨3.90%。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行3月大幅抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变，在中东恐慌性卖盘消散后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。

铜：风偏上行迎来修复。本周沪铜上涨2.28%。从需求端看，铜价上涨后部分下游加工企业订单量或出现小幅下滑，但现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑，可能迎来一定的修复，建议择机增配。

铝：长期上涨空间依然存在，重视权益机会。本周沪铝下跌0.20%，国内现货依然在累库，体现出国内需求偏弱。但空调（884113）排产以及新能源汽车（885431）的销量已经迎来显著修复。海外的停产影响可能在4月末进一步加剧，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单转向国内拉动国内去库，从下单到排产估计需要1个月左右。总体来看，在26年供给扰动，储能（885921）需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，建议增配电解铝权益。

钨：短期承受调整压力，中长期仍看好战略价值。本周钨价跌至90万元/吨附近，主要由于持货方清库存、抛货操作增多，部分投机盘获利了结，市场流通货源增加，冶炼厂消费（883434）明显放缓，原料采购积极性走低。此外废钨流通量增加，出口产品减少，缓解国内供需失衡状况。我们认为钨价短期面临下行压力，但作为战略金属在军工（885700）、半导体（881121）、核聚变等领域的价值依然稳固，后期下游订单消化涨价压力后有望开启新一轮补库，

锂：供需博弈导致价格高位震荡。本周锂价高位盘整，一方面津巴布韦锂矿出口短期未见恢复出口迹象，矿端预期4月底或对供应产生明显冲击，另一方面，行业库存持续维持较低水平，下游接单情绪不佳，新能源汽车（885431）价格战导致高锂价难以传导，需求方以观望为主。我们认为锂价在中短期将继续在15-17万元/吨价格震荡，基本面支撑下跌幅有限，向上空间需看储能（885921）、新能源（850101）车订单成色。

投资建议

建议关注盛达资源（000603）、兴业银锡（000426）、赤峰黄金（600988）、神火股份（000933）、紫金矿业（601899）等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。（中邮证券 李帅华,魏欣,杨丰源）