申万宏源（000166）发布研报称，基于AI外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：首先看好ai外溢的智能化和高端化方向;有海外业务支撑盈利总量;国央企改革带来的突破性变化。机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，智能化关注核心tier1;中大市值白马关注;中小市值弹性关注。以及行业反内卷涨价周期（883436）下，利好二手车盈利修复。

申万宏源主要观点如下：

根据中汽协数据，2026Q1汽车产销完成703.9/704.8万辆，同比分别-6.9%/-5.6%

①乘用车（884099），2026Q1产销分别完成590.9/593.4万辆，同比分别-9.3%/-7.6%。②商用车，2026Q1产销分别完成113.0/111.4万辆，同比分别+7.9%/+6%。③海外，2026Q1汽车出口222.6万辆，同比+56.7%，其中新能源（850101）表现亮眼，出口95.4万辆，同比+120%。(来源：中汽协)乘用车（884099）销量同比下滑，但新能源（850101）渗透表现优秀。①2026Q1自主国内零售份额38.8%，同比4.2pct。2026Q1自主品牌零售254万辆，同比-21.1%;合资品牌零售115万辆，同比-11.5%;豪华品牌零售52万辆，同比-14.8%。②政策加码扩大新能源（850101）渗透。2026Q1新能源（850101）乘用车（884099）批发273万辆，同比-4.1%，3月自主品牌新能源（850101）车批发渗透率61.7%。

行业折扣率环比下行，终端让利减少

该行整理懂车帝报价并加权计算得，2026年1-2月行业平均折扣率环比-0.31pct至13.48%，其中自主品牌折扣率+1.26pct至7.41%，合资品牌折扣率1.99pct至18.59%，豪华品牌折扣率-8.52pct至21.86%。

2026Q1传统原材料价格指数上升带动传统车和新能源（850101）原材料价格指数均有增长，海运价格有所下滑

2026Q1传统大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别-0.1% /+11.9% /+8.8% /+7.6% /+1.5%。而电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别+15.7%/+8.6%/+74.8%。该行自建原材料价格指数模型，传统车以钢材、铝材、塑料、天然橡胶、玻璃商品价格加权，新能源（850101）车则额外加入镍、钴、碳酸锂三种电池原材料加权。根据计算，2026Q1传统车原材料价格指数环比+6.0%;新能源（850101）车原材料价格指数环比+18.2%。2026Q1海运价格指数环比-8.9%。

Q1乘用车（884099）整体销量承压，同时原材料价格上涨增加企业成本，为供应链盈利带来压力，但白马公司凭借全球化、自身下游客户alpha，仍有增量

具体看：(1)整车：下游销量放缓，26Q1归母净利润以同比下滑为主，涛涛车业（301345）(+80%~+126%)、理想汽车-W（HK2015）(-300%~-269%)。(2)零部件：26Q1净利润①同比增长0~50%：隆盛科技（300680）(+12%~+26%)、银轮股份（002126）(+6%~+11%)、继峰股份（603997）(+5%~+24%)、无锡振华（605319）(+5%~+15%)、福达股份（603166）(+3%~+12%)、巨一科技（688162）(+2%~+25%);②其他：双环传动（002472）(-6%~+1%)、保隆科技（603197）(-10%~-1%)、川环科技（300547）(-14%~10%)、冠盛股份（605088）(-19%~-14%)、飞龙股份（002536）(-59%~-43%)。

核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。