东方证券（HK3958）发布研报称，自生成式AI浪潮兴起以来，燃机需求爆发，根据Global Energy（ELPC） Monitor，全球燃气发电扩张受到燃气轮机产能的制约，积压订单已普遍排至2030年。当前燃机的需求爆发一定程度上压制了航发的交付能力，而全球机队老龄化问题的日益突出，未来航发交付的紧迫性提升又会倒过来压制燃机的交付能力，因此全球两机供需紧张的持续时间可能超预期。随着全球燃机紧缺问题的进一步强化以及国内燃机厂积极拓展海外业务，国产燃机有望加速提升全球市场份额。

东方证券（HK3958）主要观点如下：

全球两机供需紧张持续时间可能超预期，国产两机动力迎重要战略发展窗口

自生成式AI浪潮兴起以来，燃机需求爆发，根据Global Energy（ELPC） Monitor，全球燃气发电扩张受到燃气轮机产能的制约，积压订单已普遍排至2030年。目前市场对燃机的全球性紧缺有一定认知，但对航空发动机（885884）的紧缺性认知相对不足。目前全球飞机订单积压严重，而导致飞机订单积压的核心原因在于航发产能不足，大量新下线的机身因缺乏配套发动机只能露天停放等待装配。

根据Safran年报，LEAP发动机订单已超过12900台，若按照2025年1802台的交付速度，积压订单需排至2032年后。应将燃机和航发的紧缺问题当作一个整体去看待，由于燃机与航发在工作原理上几乎一致且核心结构高度同构，因此两者在关键材料、加工工艺与供应链上重合度高，产能互通。市场并未充分认知到，燃机和航发在中上游紧缺环节产生的产能争夺进一步加剧了供给的紧张。

东方证券（HK3958）认为，当前燃机的需求爆发一定程度上压制了航发的交付能力，而随着全球机队老龄化问题的日益突出，未来航发交付的紧迫性提升又会倒过来压制燃机的交付能力，因此全球两机供需紧张的持续时间可能超预期。在此背景下，近年来陆续实现或即将实现商业化交付的国产两机动力系统以及供应链企业，有望把握这一契机加速全球市场开拓。

国产燃机已实现国际市场0-1的突破，看好国产燃机的全球市场份额进入加速提升通道

3月31日，中国航发燃机与瀚辰精英正式签署协议，瀚辰精英向中国航发燃机采购5台“太行7”燃气轮机作为核心动力设备，应用于马来西亚国家石油公司Sepat综合再开发项目的浮式生产储卸油装置(FPSO)。此次项目选定“太行7”作为核心动力设备，体现了对国产高端动力装备的认可与信心，也标志着国产燃气轮机首次进军国际高端FPSO市场。

东方证券（HK3958）指出，自2024年国内零部件供应商通过配套海外燃机主机厂实现出海（885840）以来，随着全球燃机紧缺问题的进一步强化以及国内燃机厂积极拓展海外业务，以航发燃机、703、东方电气（600875）为代表的优秀国产燃机企业也正式迈出国门，实现了从“零件出海（885840）”到“整机出海（885840）”的关键跨越，后者的市场预期差相对较大，国产燃机有望加速提升全球市场份额。

国家安全需求倒逼供应链韧性提升，商用发动机攻坚有望全面提速

C919 采用全球航空制造通用的“主制造商+供应商”模式搭建供应链，由于近年来海外发动机产能高度紧张，叠加国外对发动机等出口态度的反复，我国C919曾受到供应链扰动而导致交付不及预期。当前市场对顶层加快供应链建设和加速发动机等核心环节攻坚的决心认知不足，2026 年长江发动机研制已进入关键攻坚阶段，将以战时机制、战时作风、战时纪律、战时政策狠抓落实，确保任务目标务期必成，坚决打赢型号研制攻坚战。

东方证券（HK3958）认为，以商用发动机为代表的核心攻坚已提速，一旦取得重要里程碑式突破，会带来大飞机（885566）交付速度在预期层面的明显变化。

全球两机紧缺，重视由燃机到航发的动力国产化机会，重点关注主机厂和核心零部件环节标的

两机主机厂相关标的：航发动力（600893）(600893.SH)、中国动力（600482）(600482.SH)、东方电气（600875）(600875.SH)等。

核心零部件相关标的：应流股份（603308）(603308.SH)、万泽股份（000534）(000534.SZ)、航宇科技（688239）(688239.SH)、航亚科技（688510）(688510.SH)、派克新材（605123）(605123.SH)等。

关键原材料相关标的：图南股份（300855）(300855.SZ)、上大股份（301522）(301522.SZ)、隆达股份（688231）(688231.SH)等。

风险提示

市场开拓不及预期；产能不及预期。