4 月 15 日，滨海能源（000695）发布公告称，截至 2025 年12 月 31 日，公司合并报表未分配利润为-2.53 亿元，公司未弥补亏损金额 2.53 亿元，实收股本为2.22 亿元，未弥补亏损金额达到实收股本总额三分之一。

简单来说，滨海能源（000695）这些年，亏得要比赚得多。

对此，滨海能源（000695）解释了 3 点：一是负极材料产能总体规模尚小，尚未充分放量，固定资产折旧、人工成本相对较高，再叠加上游原辅料（884131）价格上涨；二是短期内投建项目相对集中，产线建设及铺底流动资金主要来源于负债，财务费用较高；三是包头子公司晶硅光伏业务建设项目未予推进，相关在建工程项目计提减值准备。

再叠加历史年度印刷业务亏损，最终造成了当前滨海能源（000695）这一严重财务警示情形。

3 年前，滨海能源（000695）豪情壮志狂砸百亿踏进光伏，3 年后一句“晶硅光伏业务建设项目未予推进”将其梦碎的残酷现实摆到明面。

254 亿的雄心壮志

2023 年 10 月 25 日晚间，滨海能源（000695）给光伏行业丢下了一颗重磅“炸弹”，其拟投资 254 亿元，在内蒙古投资 12 万吨多晶硅+40GW硅片+10GW电池+5g（885556）W组件项目。

上述项目分别由滨海能源（000695）子公司包头旭阳新能源（850101）科技有限公司（简称“包头旭阳新能源（850101）”）和孙公司包头旭阳硅料科技有限公司（简称“包头旭阳硅料”）与内蒙古地方政府签订协议建设运营。

百亿投资布局在光伏行业并不鲜见，而滨海能源（000695）作为跨界新人，甫一入局便豪掷数百亿布局全产业链一体化项目，此类操作也属实不多见。

但和大多数跨界者的故事开头一样，滨海能源（000695）选择进军光伏行业的原因，是为了“自救”。

资料显示，滨海能源（000695）原名天津灯塔涂料股份有限公司（简称“灯塔涂料”），成立于 1992 年，1997 年在深交所挂牌上市，原主要从事涂料、颜料等产品的生产和销售。

在经历了资本蚕食、业务转型失败后，2004 年灯塔涂料公司重组，更名为天津滨海能源（000695）发展股份有限公司，证券简称滨海能源（000695）。该公司的业务也转向了包装印刷（881138）和出版物印刷。

然而此次转型，依旧未能让滨海能源（000695）业绩有太多起色。根据数字新能源（850101）DataBM.com统计 2004-2021 年间，18 年时间滨海能源（000695）净利润累计仅有 0.35 亿元。

更糟糕的是，自 2020-2021 年，滨海能源（000695）又开启了连续亏损的局面。

2021 年 10 月，化工（850102）制造巨头旭阳控股以 6 亿元价格收购了滨海能源（000695） 20% 的股份成为了其控股股东。2023 年，滨海能源（000695）再次开启业务转型——剥离包装印刷（881138）业务，保留出版物印刷，向新能源（850101）、新材料等行业转型。

彼时，自 1997 年上市算起至 2022 年年底，26 年间，滨海能源（000695）盈亏相抵后，累计净利润为 -0.9 亿元。

确认转向新能源（850101）、新材料行业之后，滨海能源（000695）选择先进入锂电池（884309）负极材料行业，收购翔福新能源（850101），先后实现 4 万吨后端成品线投料试生产和 1.8 万吨自有石墨化产品线投产调试。

财务数据显示，2023 年前三季度，滨海能源（000695）净利润亏损 253.58 万元，大幅减亏 92.43%。

虽然公司盈利情况有所好转，但其原因是原包装印刷（881138）业务的剥离。滨海能源（000695）整体仍深陷亏损之中。

在此背景之下，滨海能源（000695）抛出了上述 254 亿元的光伏巨额投资。对于这笔投资，该公司当时表示：“有利于进一步拓展新能源（850101）产业链，丰富产业结构，提高公司整体盈利能力。”

不仅如此，在 2023年的年报中，滨海能源（000695）写道：“2023 年开始，公司战略性地进入新能源（850101）行业，以此支撑公司的长足发展。”

可见，滨海能源（000695）当时进入新能源（850101）行业或者说光伏行业是满怀期许，将其视作扭转长期经营颓势、实现业绩翻身的重要希望。

现实的重击

在滨海能源（000695）沉浸在新能源（850101）美梦之中，现实给了其重重一击。

2023年，滨海能源（000695）净利润亏损 0.18 亿元，同比大幅减亏 82.32%。业绩大幅减亏正是上述所说剥离了亏损严重的包装印刷（881138）业务，而负极材料业务虽实现盈利，但尚不足以弥补印刷业务产生的亏损。

与此同时，光伏行业却已步入了行业寒冬期。

根据海通证券数据显示，2023 年，光伏板块合计实现营业收入12,364.15 亿元，同比增长13.71%；合计实现归母净利润 1,103.45 亿元，同比下降 16.06%；板块平均毛利率为 21.19%，同比下降 2.22 个百分点；平均归母净利润率为 8.92%，同比下降 3.16 个百分点。

2024-2025 年光伏行业寒冬加剧，产业链价格全线崩溃，全行业持续亏损。根据数字新能源（850101）DataBM.com统计，2024年，36 家光伏主产业链企业净利润合计亏损 567.28 亿元，2025年前三季度这 36 家光伏企业净利润共计亏损 301.31 亿元。

在此背景之下，滨海能源（000695）的全产业链一体化项目迟迟未能落地。

2024年年报中，滨海能源（000695）表示，正在持续论证晶硅光伏产业；2025年年报中，该公司将光伏项目全部计提，其原因是项目规划方向调整。

可见，历经近三年时间，滨海能源（000695）总投资 254 亿元的光伏一体化项目始终处于停滞状态。更值得玩味的是，在公司对未来发展的官方展望中，滨海能源（000695）对光伏业务只字未提。

或许正因当前行业看不到 “光”，对于“光伏小白”滨海能源（000695）来说，这场曾寄托着翻身希望的 “光伏梦”，终究只能暂时搁浅。然转念细思，在当前市场寒冬下，及时叫停这场豪赌未尝不是一件幸事。