东吴证券（601555）近日发布电动车行业策略：储能（885921）持续满产、碳酸锂涨价已消化。考虑大电芯系统降本10%，叠加项目金融贷款年限延长，国内中等收益储能（885921）项目对碳酸锂价格接受度提升至18万/吨，1-2月国内储能（885921）招标同比增55%，且各地容量电价陆续出台，有望提速，维持26年全球储能（885921）需求1000+gwh，增长60%的预期。总体锂电需求26年上修至34%增长，超2750GWh，供需格局大幅好转。
以下为研究报告摘要：
主要观点
摘要
电动车：中国、欧洲、其他地区销量预期上修。国内销量：26年1-3月国内累计销量296万辆，同比-3.6%，其中出口及电动重卡维持高景气度，1-3月新能源（850101）车出口95.5万辆，同增118%，电动重卡1-3月销4.3万辆，同增42%，我们预计全年销量1788万辆左右，同比增8%，其中本土销量预计1395万辆，同增0.6%，出口预计392万辆，增长50%。此外1-2月国内单车带电量63.7kwh，同比增31%，其中乘用车（884099）单车带电量提升24%，可对冲车销量增速下滑。欧洲销量：欧洲1-2月累计销43万辆，同比+25%，符合市场预期。我们预计欧洲全年销量至510万辆+，同比增30%。美国销量：25年10月补贴退出，销量承压，26年1-2月电动车累计销15.5万辆，同减33%，我们预计全年125万辆，同比下滑。总体26年全球电动车销量上修至2330万辆，同比+10%，考虑单车带电量提升，我们预计动力电池需求1700GWh+，同比维持20%+增长。
储能（885921）：国内储能（885921）需求超预期，海外持续强劲，国内外共振。储能（885921）持续满产、碳酸锂涨价已消化。考虑大电芯系统降本10%，叠加项目金融贷款年限延长，国内中等收益储能（885921）项目对碳酸锂价格接受度提升至18万/吨，1-2月国内储能（885921）招标同比增55%，且各地容量电价陆续出台，有望提速，维持26年全球储能（885921）需求1000+gwh，增长60%的预期。总体锂电需求26年上修至34%增长，超2750GWh，供需格局大幅好转。
排产&价格：排产新高，4-5月排产环比进一步提升。3月排产新高，4月环比0-5%进一步提升。电池端，龙头议价强+顺价快，Q1盈利水平维持稳定，增长确定性高；隔膜Q1盈利环比进一步改善，26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，已开启新一轮议价，我们预计Q2涨价有望落地，头部公司后续单平利润有望提升至0.2元/平+，且5u加速替代，佛塑明显受益；铁锂正极Q1加工费上周+库存收益，业绩亮眼，且5代产品开始渗透，龙头裕能、富临弹性大；6f Q1价格高位调整结束，3月底库存消化完毕，Q2价格有望反弹；碳酸锂价格15万上下震荡，5月或进一步提升，上限20万/吨。此外，铝箔盈利已恢复，铜箔Q1业绩拐点确定，加工费仍有提升空间。总体看，板块量价齐升可期。
投资建议：锂电新一轮大周期（883436），全面看好！继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代（HK3750）、亿纬锂能（300014）、
比亚迪（002594）、中创新航（HK3931）、欣旺达（300207））、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔等
环节（推荐佛塑科技（000973）、富临精工（300432）、恩捷股份（002812）、湖南裕能（301358）、天赐材料（002709）、科达利（002850）、璞泰来（603659）、鼎胜新材（603876）、尚太科技（001301）、星源材质（300568）、华友钴业（603799）等，关注天际股份（002759）、多氟多（002407）、万润新能（688275）、龙蟠科技（HK2465）、华盛锂电（688353）、海科新源（301292）、石大胜华（603026）等）；同时看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业（002460）、永兴材料（002756）、中矿资源（002738）、盛新锂能（002240）、天齐锂业（002466）、雅化集团（002497）、藏格矿业（000408），关注国城矿业（000688）、大中矿业（001203）等）。
风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定影响利润空间、投资增速下滑（东吴证券（601555） 曾朵红,阮巧燕）
