西南证券（600369）股份有限公司甄理,钱伟伦近期对川恒股份（002895）进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：磷化工（885863）主业稳健，延续高分红回报股东》，给予川恒股份（002895）买入评级。
投资要点：
事件：川恒股份（002895）发布2025年年报，2025年公司实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%；2025年四季度实现营业收入25.24亿元，同比增长30.62%，环比增长3.27%；归母净利润2.96亿元，同比增长4.00%，环比下降31.00%。
主营产品价格坚挺，新能源（850101）业务成长空间广阔。根据公司公告，2025年全年公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸、磷矿石产/销量分别为44.83万吨/44.25万吨、29.50万吨/28.90万吨、38.20万吨/38.84万吨、334.42万吨/74.90万吨(磷矿石产量中有259万吨为公司自用)。根据百川盈孚数据，2025年磷矿石、磷酸二氢钙、磷酸一铵(68%含量)均价分别为1018.62元/吨、4635.92元/吨、5572元/吨，分别同比+0.50%、+23.47%、+15.35%。公司主要产品产销顺畅，磷矿石价格维持高景气，磷酸二氢钙、磷酸一铵等磷化工（885863）产品价格逐步修复。此外，新能源汽车（885431）市场的快速增长与储能（885921）领域的不断拓展，推动我国锂电池（884309）产量规模持续扩大，磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体，有望拉动磷酸铁需求。公司具有磷酸铁产能10万吨/年，2025年开工率达到75%。
磷矿供需有望维持紧平衡，公司磷矿资源优势显著。目前磷矿石新增产能投放周期（883436）较长，同时随着优质磷矿资源减少，磷矿石品位存在下降趋势。需求端整体保持平稳，在供需维持紧平衡的背景下，磷矿石市场价格总体仍高位运行。截至2025年，公司控股子公司福麟矿业具有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿三个采矿权，控股子公司黔源地勘持有老寨子磷矿采矿权。目前，鸡公岭磷矿和老寨子磷矿正处于建设期。未来随着产能释放，有望巩固公司磷矿资源优势。
延续高分红，持续回报股东。公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元(含税)，以总股本6.06亿股为基数，预计分红约9.09亿元；叠加半年度已派发1.82亿元，以及回购股份情况(5719.64万元)，现金分红与股份回购总额合计11.48亿元，占2025年归属于上市公司股东净利润(12.60亿元)的91%，高比例分红政策彰显公司稳健的经营实力与对股东的回报诚意。
盈利预测与投资建议：公司磷矿资源丰富，未来随着磷矿产量提升，成本优化盈利能力有望提升。公司注重股东回报，分红率维持较高水平。我们预计2026-2028年EPS分别为2.51元、2.84元、3.33元，维持“买入”评级。
风险提示：磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.58。
