中邮证券有限责任公司盛丽华,辛家齐近期对昭衍新药（603127）进行研究并发布了研究报告《订单高增，产能扩张，主业进入复苏通道》，给予昭衍新药（603127）买入评级。
l事件
公司发布2025年度业绩，全年营业收入16.58亿元，同比下降17.87%，公司归母净利润实现2.98亿元，同比增长302.08%，实现扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为3.1亿元，同比增长1221.30%。
l核心观点
订单储备创历史新高（883911），为业绩反转奠定基础。尽管2025年收入端仍然承压，但公司订单端表现亮眼，全年新签订单金额达26亿元，同比增长41.3%，且呈现逐季度加速态势。期末在手订单26亿元，同比增长18.2%。订单的强劲增长，尤其在抗体、ADC、小核酸及高难度长周期（883436）试验领域的项目签约量大幅提升，直接反映了公司在创新药（886015）研发服务领域的核心竞争力与市场需求的复苏。
技术突破、资质产能扩张，构筑长期竞争护城河。公司在技术创新与质量合规层面取得扎实进展，持续巩固行业领先地位。在业务层面，成功在抗体、ADC、基因治疗等前沿领域实现项目突破，并构建了类器官、AI融合药物研发等下一代技术平台。在资质合规方面，北京及太仓设施于2025年9月再次通过OECD GLP现场复查，苏州设施于7月获得医疗器械（881144）CMA认证，标志着公司在国际化GLP管理体系及医疗器械（881144）评价领域的能力获得权威认可。此外，苏州昭衍II期20,000平方米的设施陆续投入使用，广州设施基建工程（399995）已经完成竣工验收，实验室装修投产后将进一步提升整体服务规模与水平。
l盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为19.36/23.56/27.76亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润为4.49/5.69/7.26亿元，同比增长50.88%/26.67%/27.48%，对应PE为64/51/40倍。公司是领先的医药研发服务企业，业务增长确定性明显。首次覆盖，给予“买入”评级。
l风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.32。
