国内半导体设备（884229）龙头北方华创（002371）、中微公司（688012）供应商托伦斯精密制造(江苏)股份有限公司(以下简称“托伦斯”)递交了上会稿，将于4月24日上会接受审核。

在IPO关键时刻，托伦斯的经营业绩“掉链子”。2025年，公司营业收入保持增长，但归母净利润、扣非净利润均有所回落。2026年一季度，其扣非净利润再度下降。

托伦斯的客户集中度偏高，公司超过80%的营业收入高度依赖北方华创（002371）及中微公司（688012），面对两大巨头客户，公司在产业链中的话语权有限，毛利率低于行业可比公司平均水平。

在IPO前，托伦斯完成了四轮融资，合计获得资金5.7亿元，公司估值因此迅猛飙升。就在此时，公司实际控制人钱珂的姐夫刘志华高位套现6.45亿元离场。

此外，报告期，托伦斯还向实际控制人钱珂的堂姐控制企业采购6114.5万元，这一关联交易还将持续，价格是否公允，备受质疑。

北方华创贡献营收近半壁江山

托伦斯大客户依赖症难以消除。

托伦斯致力于为半导体设备（884229）提供高性能的关键工艺零部件、工艺零部件、结构零部件、气体管路及系统组装产品等。近两年，托伦斯的经营业绩呈现爆发式增长。

招股书显示，2022年至2025年，托伦斯实现的营业收入分别为2.83亿元、2.91亿元、6.10亿元、7.20亿元，2024年、2025年的同比增幅分别为109.94%、18%。同期，公司实现的归母净利润分别为0.34亿元、0.15亿元、1.06亿元、0.98亿元，2023年至2025年的变动幅度为-54.91%、589.45%、-6.96%。

托伦斯在招股书中称，随着半导体（881121）国产化替代加速以及精密零部件需求的提升，公司主营业务收入持续提升，最近3年的主营业务收入和净利润复合增长率分别约为57.69%、153.27%，业务整体保持增长，具有较好的成长性。

2025年及2026年一季度，是托伦斯IPO关键期，公司业绩意外下降。2026年一季度，公司实现营业收入1.79亿元，同比增长15.37%；扣非净利润1526.94万元，同比下降9.46%。

托伦斯解释称，2025年，是受产能增加固定资产折旧、汇兑损失、销售结构等因素影响。2026年一季度，主要系受国内外环境、宏观经济政策等多重影响，公司持有美元资产因人民币汇率升值所产生的汇兑损失以及公司加大研发投入所致，其中汇兑损失同比增加491.66万元，同比增长95.87%。

备受关注的是，作为精密金属零部件厂商，托伦斯的下游主要为半导体设备（884229）公司，公司对国内半导体设备（884229）巨头高度依赖。

报告期(2023年至2025年)，托伦斯前五大客户销售占主营业务收入比例分别为89.70%、93.44%、92.60%，其中，向北方华创（002371）、中微公司（688012）两大客户销售收入占比分别为74.29%、83.51%、81.32%，连续两年超过80%。

北方华创（002371）一直是托伦斯第一大客户。报告期，托伦斯向北方华创（002371）销售收入占比分别为44.06%、52.11%、45.64%。由此可见，北方华创（002371）基本上为托伦斯营收贡献了半壁江山。

内衬是托伦斯主要产品之一，公司向北方华创（002371）销售收入占该产品收入的比例超过80%。

托伦斯称，预计未来一定时期内仍将存在对北方华创（002371）销售收入占比较高的情形。

不过，托伦斯与北方华创（002371）签署的合同将在2026年底到期，能否续签，属于未知数。

IPO前实控人姐夫清仓离场

托伦斯忙着冲击IPO，而公司实际控制人姐夫已经在IPO前清仓离场。

在本次IPO之前，托伦斯密集实施融资计划。

托伦斯成立于2017年1月，注册资金6000万元，名义上由江西达观及万绍娟分别持股80%、20%，而实际的股权持有者为托伦斯上海及钱珂。

2022年10月，托伦斯上海将托伦斯33.7973%股份平价转让予江西立德，作价2247.52万元。江西立德由钱珂姐夫刘志华控制，持股比为96.08%。

2023年、2024年，托伦斯密集融资。具体为，2023年2月、10月，2024年2月、12月，托伦斯相继进行了4次融资，募集的资金合计约为5.7亿元。

伴随着融资实施，托伦斯的估值迅速飙升，对应上述融资后估值约为10.6亿元、23.85亿元、24.2亿元、30.9亿元。

估值飙升后，托伦斯的股东密集减持套现。

2024年11月，电科投资、乾益投资将合计94.55万股托伦斯股份转让予建信信托，转让价格为21.15元/股。

一个月后，上海季华、元禾厚望、扬州浦斯、诺华（NVS）资本等均转让了所持托伦斯股权。

江西立德也是托伦斯的股权转让者。

根据托伦斯针对深交所首轮问询函的回复，2023年9月—10月，江西立德将其持有的托伦斯有限0.4762%股权(对应注册资本35.3333万元)转让给光微探索(诸暨)股权投资合伙企业(有限合伙)、将其持有的托伦斯有限0.9524%股权(对应注册资本70.6666万元)转让给青岛新鼎啃哥欣伍创业投资合伙企业(有限合伙)、将其持有的托伦斯有限0.9524%股权(对应注册资本70.6666万元)转让给诸暨芯源股权投资合伙企业(有限合伙)，转让价格为28.30元/注册资本，合计套现约5000万元。

2024年12月，江西立德将其持有的托伦斯合计700.1418万股股本转让给新鼎啃哥盛伍、青岛新鼎啃哥兴捌创业投资基金合伙企业(有限合伙)等，转让价格为19.85元/股，交易价款约为1.39亿元。

2025年5月，江西立德第三次转让所持托伦斯股权。这一次，江西立德将其持有的托伦斯合计2447.8077万股股本转让给北京集成电路装备产业投资并购二期基金(有限合伙)、常州朗韩浓惠新兴产业投资合伙企业(有限合伙)等，转让价格为18.62元/股，交易总价款约为4.56亿元。

三次转让，江西立德合计套现6.45亿元，并完成清仓离场。

2022年10月以2247.52万元入股，不到三年大赚约6.23亿元，因为托伦斯的实际控制人钱珂，刘志华可谓是赚得盆满钵满。

值得一提的是，如果托伦斯上市不顺利，钱珂将面临回购股份等压力。

向实控人堂姐三年采购6115万

除了实控人姐夫在IPO前大举套现外，实控人堂姐还与托伦斯存在业务往来。

报告期，托伦斯向关联方南通高米采购金额分别为1004.36万元、2366.82万元、2743.11万元。

此外，2022年、2023年，托伦斯还向上海高郜采购，采购金额分别为887.45万元、0.21万元。

托伦斯向上述两家公司采购主要是外协加工、定制件。由于上海高郜的地理位置及产能限制，自2023年起，托伦斯采购及外协从上海高郜转移至南通高米，此后只与南通高米继续存在关联采购。

报告期，上述采购金额合计为6114.50万元。

托伦斯称，为了优化资源配置、提升生产效率及产品质量，公司通常会对外采购部分外协加工和定制件。南通高米、上海高郜长期从事机械零部件外协机加工的生产和销售。公司与南通高米、上海高郜合作以来，其产品的质量和供应较为稳定，服务和交期配合度较高。

上述交易属于关联交易。南通高米、上海高郜均系托伦斯实际控制人钱珂堂姐钱炎娟控制的企业。

对此，托伦斯称，双方交易合作遵循市场化原则。整体而言，公司向关联供应商南通高米、上海高郜采购的价格与向其他非关联供应商采购的价格无重大差异。

采购价格真的公允吗？外界存在质疑。

托伦斯还存在异常。公司董事DAVID WAI CHEN已近72岁，现仍在多处兼职，包括慧星(上海)国际贸易有限公司上海办事处、Eugen Seitz AG以及Comet AG等公司。

托伦斯称，目前DAVID WAI CHEN在Eugen Seitz AG、Comet Holding AG分别担任战略顾问及彗星中国董事会董事，慧星(上海)国际贸易有限公司上海办事处已经注销。

IPO递表前，托伦斯多名人员离职，包括首席运营官HOO KEEN CHEONG，监事许亭亭、刘文明，以及伦斯上海董事的刘菊秀、托伦斯上海财务负责人耿春华等。

备受关注的是董秘薪酬。托伦斯董事、CFO兼董秘许红艳于2023年9月正式加入托伦斯，入职后四个月即通过员工持股平台持有公司0.76%的股份。2024年、2025年，许红艳薪酬分别达290.31万元、283.36万元，在11名董监高中均居第一，分别比实控人钱珂高了41.77万元、105.1万元。

许红艳曾任诚瑞光学（300790）首席财务官、董秘，诚瑞光学（300790）科创板IPO于2022年12月26日被终止审核。

董秘许红艳的薪酬为何“高高在上”？托伦斯没有说明。