东吴证券（601555）发布研报称，钠电技术逐步趋于成熟，26年商业化元年来临，有望实现加速渗透，看好钠电产业链前景。钠电池具备成本及低温等优势，是磷酸铁锂电池（884309）战略的延续。预计在启停电源、两轮车（885974）、乘用车（884099）和储能（885921）等领域大规模放量。

东吴证券（601555）主要观点如下：

钠电池具备成本及低温等优势，是磷酸铁锂电池战略的延续

钠电池工作原理与锂电池（884309）类似，规模化后具备明显的成本优势，缺点是能量密度相对偏低，但也具备优异的低温性能、倍率性能和安全性。钠电池目前经济性并不显著，售价在0.4-0.5元/wh，高于磷酸铁锂电池（884309），主要由于材料未放量、生产良率不足以及度电摊薄问题，但随着产业链配套成熟、能量密度的提升，成本有望降至0.2-0.3元/wh，该行预计在启停电源、两轮车（885974）、乘用车（884099）和储能（885921）等领域大规模放量。空间方面，该行预计钠电池26年出货量超15g（885556）Wh，30年有望突破500GWh，未来渗透率有望突破30%。

龙头引领，百花齐放，26年开启商业化元年

钠电池技术路线已收敛定型，正极材料有层状氧化物、聚阴离子两种路线，分别应用于动力、储能（885921）领域，负极材料主流使用硬碳，新增无负极路线，可进一步提升能量密度；电解液的溶质使用六氟磷酸钠；集流体正极、负极均使用铝箔。电池方面，竞争格局呈现宁德时代（300750）、比亚迪（002594）双龙头引领，中科海钠、维科技术（600152）、海四达、派能科技（688063）等第二梯队百花齐放的特点。材料方面，铝箔环节竞争格局最为集中（龙头鼎胜新材（603876）），正极环节竞争格局集中度其次（龙头容百科技（688005）），负极环节竞争格局有所恶化（龙头佰思格），电解液、隔膜环节与锂电池（884309）玩家相同（龙头天赐材料（002709）、恩捷股份（002812））。

投资建议

第一条主线看好钠电技术领先厂商，推荐宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、亿纬锂能（300014）、派能科技（688063）、鹏辉能源（300438），关注维科技术（600152）、普利特（002324）；第二条看好用量翻倍的集流体环节，推荐鼎胜新材（603876），关注万顺新材（300057）；第三条线看好价值量高的正极环节，推荐容百科技（688005）、振华新材（688707）、当升科技（300073）；第四条线看好技术壁垒高的负极环节，推荐璞泰来（603659）、贝特瑞，关注杉杉股份（600884）、元力股份（300174）、圣泉集团（605589）；第五条线看好隔膜、电解液及添加剂，推荐恩捷股份（002812）、星源材质（300568）、天赐材料（002709）、天奈科技（688116），关注多氟多（002407）。

风险提示：下游应用进展低于预期，上游原材料价格波动风险，新技术替代风险。