随着全球光伏终端装机需求增速放缓、下游库存高企，晶科能源（688223）2025年经营压力显著放大

相较于之前的业绩高点，晶科能源（688223）（JKS.US）2025年业绩出现明显回落。财报数据显示，公司全年营业收入约为655亿元（人民币，下同），同比下滑29%；归母净利润亏损约44.5亿元，由盈转亏。

晶科能源（688223）董事长兼CEO李仙德表示：“2025年全球光伏行业在供需结构调整与贸易环境变化中经历了较大波动，产业链盈利阶段性承压。受组件价格持续低位、高功率产品出货占比有待提升、落后产能淘汰等因素影响，全年经营业绩由盈转亏。四季度由于硅料、白银等原材料价格上涨及汇率波动，毛利率环比下降，净亏损环比扩大。”

晶科能源2024—2025年业绩情况

数据来源：公司公告

据中国光伏行业协会2025年初预测，全球光伏组件名义产能从2023年约1100GW升至2025年1300GW左右；同期全球新增装机需求从约390GW增长至约580GW；行业组件环节产能利用率从约55%进一步降至不足50%。

产能过剩导致组件价格持续下行。据业内人士透露，光伏组件价格从2022年高位约2.2元/W一路探底，至2025年年中已跌至0.70元/W，触及众多企业现金成本线。

在这种情况下，晶科能源（688223）毛利率持续探底。财报显示，2025年公司毛利率从2024年的10.9%骤降至2.2%，其中第四季度毛利率更是低至0.3%。

随着全球光伏终端装机需求增速放缓、下游库存高企、行业同质化竞争加剧，晶科能源（688223）2025年整体经营压力显著放大。尽管晶科能源（688223）2025年组件出货量达86.06GW，连续第七年位居行业第一，但在光伏行业深度产能过剩、价格战白热化的背景下，公司仍需从根本上破解盈利困局。

近年来，晶科能源（688223）围绕N型TOPCon推进产能升级与替代。资料显示，公司2024年N型TOPCon组件出货81.29GW，占比约88%。公司预计2025年完成40%以上现有产能升级改造，年底形成40WG—50GW高功率TOPCon产能。不过在P型向N型技术切换的行业趋势下，以白银为代表的核心原材料价格大幅上涨，进一步大幅压缩公司盈利空间，其中银价暴涨对组件成本的冲击尤为显著。

国金证券（600109）研报指出，2025年，通过节约物料用量实现topcon电池（886007）成本下降的方式已接近极限，纵然行业电池片环节平均开工率较2024年有所回升，但随着白银价格持续上涨，尤其在下半年涨幅接近50%的情况下，开工率提升对单位固定成本摊薄的正面效应，几乎被银价上涨所抵消。

据伦敦金银市场协会数据，2025年伦敦现货白银价格从年初29.4美元/盎司涨至年末71.6美元/盎司，全年涨幅超140%。

不仅如此，这一技术迭代趋势，叠加行业产能过剩、产品价格持续下行，直接导致晶科能源（688223）老旧P型产能出现明显减值。财报显示，公司2025年长期资产减值损失达16.62亿元。即便公司通过集中计提减值主动出清低效资产、优化产能结构，但在短期内却显著扩大了亏损幅度。

为增强抗周期（883436）能力、降低组件业务单一依赖，晶科能源（688223）近年来加速布局储能（885921），以期构建第二增长曲线。从目前的收入结构来看，该业务营收与利润贡献仍偏有限，尚未成为对冲主业波动的核心业绩支柱。

从全行业维度来看，需求放缓仍是当前光伏行业面临的核心挑战，国内新增装机同比回落、产业链库存高企等问题相互交织，共同导致组件价格反弹缺乏支撑。

据国金证券（600109）预测，2026年国内光伏需求或出现近年来首次负增长，而行业数据也呈现相应趋势。国家能源（850101）局数据显示，2026年1—2月国内光伏新增装机32.48GW，同比下降17.7%，较2025年12月环比下降19.9%，终端需求偏弱的格局进一步延续。

与此同时，供给端则呈现出产量高位运行与库存高企并存的态势。国家统计局数据显示，2026年第一季度全国规模以上工业企业光伏电池产量达172.9GW。而据上海有色网统计，截至一季度末，全行业组件库存约40GW，相当于近一个月的产量水平。

业内人士认为，在供需整体宽松的行业格局下，市场缺乏足够的向上驱动，组件价格反弹始终缺乏有效支撑。叠加原材料成本大幅上行、贸易壁垒加剧等多重压力，光伏行业的整体业绩可能会进一步承压。

2026年1—2月全国电力统计数据情况

数据来源：国家能源局