西南证券（600369）股份有限公司钱伟伦近期对新乡化纤（000949）进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：氨纶（884045）、粘胶（884043）长丝双轮驱动，受益于行业景气度向上》，首次覆盖新乡化纤（000949）给予买入评级，目标价10.32元。

新乡化纤(000949)

投资要点

事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现收入78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润1.98亿元，同比-19.36%；其中单Q4实现收入21.17亿元，同比+17.07%，实现归母净利润0.65亿元，同比+40.02%。

公司为国内氨纶（884045）、粘胶（884043）长丝领先企业。公司前身为国营新乡化学纤维（881264）厂，成立于1960年，1964年粘胶（884043）长丝正式投产。1993年国营新乡化学纤维（881264）厂发起成立新乡化纤（000949）股份有限公司，1997年正式成立，1999年公司正式在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司上市后，积极扩建粘胶（884043）长丝产能，并于2003年开启涉足氨纶（884045）业务。公司目前形成了粘胶（884043）长丝和氨纶（884045）纤维两大产品布局，截至2025年年末，公司氨纶（884045）纤维设计产能20万吨，产能利用率100.76%，在建产能10万吨，粘胶（884043）长丝设计产能11万吨，产能利用率89.45%，在建产能2万吨。

受益于行业景气度向上，公司积极扩产提高竞争力。2026年公司氨纶（884045）和粘胶（884043）长丝产品价格持续上涨，且公司氨纶（884045）产能利用率已超100%，2026年3月，公司公布拟实施“年产10万吨功能性氨纶（884045）纤维项目二期工程”。二期工程产品方案为超细旦氨纶（884045）纤维，年产能5万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区。本期项目总投资约为10.5亿元，该项目计划2026年三季度开工，建设工期14个月。公司依托两大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。

2025年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。2021年公司营收和利润达到高峰，后由于行业景气度影响，公司营收业绩承压，预计随着氨纶（884045）和长丝扩产周期（883436）接近尾声，行业景气度再次向上，公司业绩将重回快速增长轨道。2025年公司实现营业收入78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润1.98亿元，同比-19.36%，四季度单季公司实现营业收入21.17亿元，同比+17.07%，环比+5.72%；实现归母净利润0.65亿元，同比+40.02%，环比-8.08%。公司期间费用维持低位，2025年销售、管理、财务费率分别为0.41%、3.54%、1.80%，毛利率、净利率分别为9.90%、2.51%。

盈利预测与投资建议：公司为氨纶（884045）和粘胶（884043）长丝领先企业，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为76%，给予2026年24倍PE，目标价10.32元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.95。