近期，上市公司一季报陆续披露，外资在A股的调仓路线浮出水面。其中，最引人注目的当属光模块龙头天孚通信（300394）、中际旭创（300308），在一季度吸引了多家知名外资新进其前十大流通股东。

结合近期披露的陆股通数据来看，外资调仓加速向高景气方向集中，从“买高盈利”切换至“买高盈利+高增长”，其中，电池、通信设备（881129）、元件（881270）等成为外资加仓的核心方向。

加仓光模块龙头

多家外资机构在一季度进行了明显的进攻型调仓。

据数据，一季度，阿布扎比投资局、摩根士丹利（MS）、瑞银（UBS）、高盛（GS）、摩根大通（JPM）等知名QFII集中调仓，大举切入通信、电子元件（881270）、电力设备等高景气板块，调仓新增标的普遍具备业绩高增长特征。

4月21日，天孚通信（300394）披露一季报，两家知名外资现身其流通股东名单中。摩根士丹利（MS）（MORGAN STANLEY & CO.International（IGIC） PLC.）在一季度新进天孚通信（300394）前十大流通股东，持仓约810.34万股，持仓市值达24.44亿元。瑞士联合银行（UBSI）集团（UBS AG）也新进天孚通信（300394）前十大流通股东，持仓约419.35万股，持仓市值12.65亿元。两家外资合计持有市值超过37亿元。

图片来源：天孚通信第一季度报告

中际旭创（300308）近期披露的一季报也显示，摩根士丹利（MS）新进其前十大流通股东，持仓约649.49万股，持仓市值达36.98亿元。

图片来源：中际旭创第一季度报告

外资在一季度大举加仓的这两家公司，作为AI算力链中光模块环节的核心标的，2025年以来业绩持续大增，盈利预测不断上修。

除天孚通信（300394）外，瑞士联合银行（UBSI）还新进入聚飞光电（300303）、康强电子（002119）、依米康（300249）、川润股份（002272）、无线传媒（301551）、杰恩股份、创源股份（300703）、德石股份（301158）、超越科技（301049）、新亚电缆（001382）、华之杰（603400）等十多只个股的前十大流通股东，覆盖通信设备（881129）、半导体（881121）、算力基建等全链条。

此外，阿布扎比投资局新进京东方A（000725）、万华化学（600309）、聚飞光电（300303）、中策橡胶（603049）的前十大流通股东，加仓方向偏好具备全球竞争力的硬科技龙头。

高盛（GS）、摩根大通（JPM）、巴克莱银行（BCS）等则密集布局电子元件（881270）、机械、电气设备等业绩兑现度高的中游制造领域。

外资减持的方向同样具有共性。例如，科威特政府投资局一季度大幅减持东方雨虹（002271）近2000万股，摩根士丹利（MS）减仓雷科防务（002413）近700万股，高盛（GS）国际减仓银邦股份（300337）约400万股。这些被减持的个股多处于景气承压或增长放缓的赛道，与外资增持方向形成鲜明对比。

外资调仓“拥抱景气”

近期陆续披露的陆股通数据，进一步印证了外资“拥抱景气”的一致性。

据兴证策略张启尧团队数据，从行业口径看，外资一季度加仓呈现极强的集中度，对于景气因子的定价权重提升明显，增配行业与个股集中于年初以来盈利上修显著的方向。二级行业中，外资增持规模居前的分别为电池、通信设备（881129）、元件（881270）、游戏（881275），分别增配了257亿元、228亿元、84亿元、44亿元。

个股层面，外资用“真金白银”投票，宁德时代（300750）、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）位居净流入前四，分别净流入264.4亿元、92.2亿元、71.0亿元、69.7亿元，四家公司合计吸金近500亿元，成为外资景气投资的代表性标的。

与之形成对比的是，立讯精密（002475）、中国铝业（601600）、德业股份（605117）、寒武纪（688256）、贵州茅台（600519）等前期重仓股遭明显减持，高估值、景气下行板块被持续挤出。

整体来看，一季度，外资结构性调仓力度较大。张启尧团队表示，近年来，外资呈现三大鲜明特征：一是逢高止盈、波段操作，在市场快速上涨后主动减仓，整体保持高灵活度；二是换手率大幅提升，调仓频率显著快于主动型公募基金等机构投资者；三是配置逻辑变化，从长期坚守“高ROE”，转向“ROE+盈利增速”并重，景气因子的定价权重显著抬升。